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公司研究2024.01.14

立讯精密（002475）公司跟踪报告

系列报告之消费电子：纵观精密龙头的横向拓展与垂直整合

方正证券研究所证券研究报告

分析师

内生外延扩版图，三大业务助腾飞。立讯精密成立于2004年5月24日，

郑震湘登记编号：S1220523080004最初以富士康转移的电脑连接器订单为起家业务，2010年9月15日登陆深

交所中小板之后，通过内生和外延的方式不断扩大自身的业务版图，现在已

佘凌星登记编号：S1220523070005经拥有消费电子、汽车、通讯三大业务板块。

钟琳登记编号：S1220523070006从零部件到精密模组，持续提升价值量。2016年8月，立讯对苏州美特的

收购是其开启快速增长的标志性事件，立讯凭借此笔收购前瞻布局苹果声

学模组以及AirPods供应链，同时凭借精密制造优势高举切入无线充电/LCP

强烈推荐(维持)

模组/马达等业务，业务触角逐步延伸。

公司信息

AirPods：整机精密制造的里程碑。Canalys数据显示，2022全年TWS耳机

消费电子零部件及

行业组装出货量达到2.88亿台，其中苹果以9140万台的出货量高居榜首。公司于

2016年收购苏州美特为AirPods提供声学器件，拿到订单的半年内便将良

最新收盘价(人民币/元)30.6

率快速提升，2017年顺利为AirPods整机代工，并于2019年成为AirPods

总市值(亿)(元)2,191.15核心供应商，逐步扩大供应链份额。

52周最高/最低价(元)34.82/25.15

AppleWatch：高端化逐步推进，组装份额持续提升。Counterpoint数据显

示，2022年全球智能手表出货量同比增长12%，苹果份额从2021年的32.6%

历史表现进一步提升至34.1%。我们看到，AppleWatch对健康元素愈加重视，并根

据不同人群需求提供差异化产品。公司2020年进入AppleWatchSiP封装

11%领域，现已成为主要组装厂商。此外，针对手表健康元素的布局，公司配合

3%大客户积极推进研发项目，未来有望受益于功能升级带来的换机需求。

-5%iPhone：大手笔收购进军组装，积极扩产高歌猛进。纵观全球智能手机市

-13%场，当前出货量承压的局面有望在2024年迎来拐点，Canalys预测2024年

-21%出货量有望实现4%的同比增长达到11.7亿部，并在此后几年温和复苏，

23/1/1423/4/1523/7/1523/10/14

立讯精密沪深3002027年出货量有望达到12.5亿部。苹果凭借强大的用户粘性和品牌韧性，

23Q3全球出货量为4660万部，份额达到15.7%，位居全球第二。2011年，

数据来源：wind方正证券研究所

公司收购联滔电子进入苹果产业链，逐步拓展在iPhone零部件的供应布局，

2020