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金河生物（002688.SZ）

“兽药+疫苗”双轮驱动，加速迈向世界领先动保企业

核心投资亮点2024年01月16日

金霉素龙头企业，新项目即将投产。公司金霉素预混剂年综合产

最新收盘价：4.72

能5.5万吨，占全球金霉素50%左右的份额，是全球龙头。公司

总市值：36.84亿

金霉素生产原材料和能源价格优势突出，毛利率长期保持30%以

上，高于竞争对手。此外，公司六期工程项目预计今年正式投产，市盈率：48.37

新项目智能化程度高，有助于降本增效，同时新增产能除金霉素市净率：1.62

外，土霉素、赤藓糖醇等品类也将帮助公司实现增收增利。总股本：7.8042亿

兽用疫苗新星，研发管线进入收获期。公司全方位布局兽用疫苗

板块，是快速崛起的动物疫苗新星。经过多年的潜心研发，公司龙奇士研究员：

兽用疫苗产品矩阵逐步进入收获期。金河生物全面布局猪用疫

何金龙、郑敏、戚宏磊

苗、牛羊用疫苗、宠物疫苗与诊断试剂领域，当前公司蓝耳灭活

疫苗国内市占率第一，具备全球创新属性的布病疫苗“佑布泰”

11月已获批上市,有望成为公司新一代大单品。此外公司非洲猪联系邮箱：

瘟疫苗处于农业部审批中，位居国内非瘟疫苗研发第一梯队。

support@

延伸农产品加工及环保业务，辅助板块实现多点开花。公司拥有

30万吨玉米深加工能力，保证了原材料稳定供应，并提升公司成

本控制能力。此外子公司金河环保从事污水处理、中水回用、固

废填埋、气味治理等业务，通过赋能园区企业，为当地可持续发

展做出贡献。玉米加工和环保板块在辅助主业的同时，也为公司

带来了稳定的现金流。

市净率角度看，公司估值优势突出。从市盈率来看，根据iFinD一

致性预测，可比公司24/25年PE（TTM）预测值分别为19.08/15.51，

金河生物为17.98/13.86。从市净率指标来看，可比公司PB（MRQ）

的平均值为2.29，而金河生物仅为1.62，低估更为明显。过去几2023

亿元202020212022

年公司投入大量资金用于疫苗产业并购整合、金霉素产能扩建，Q1-Q3

固定资产从2015年的5.26亿增至2022年的13.05亿，为第二增营业收入18.1520.7821.2315.7

长曲线打下了坚实的基础。但由于利润兑现的滞后性，金河生物

YoY1.81%14.51%2.15%-3.86%

大量资本支出并未体现在公司市值上，被市场所低估。未来随着

公司金霉素业务在国内渗透率提升、兽用疫苗业务的高速增长及归母净利润1.170.940.761.03

农产品和环保业