BDA-辉山乳业深度调研Interim Report-20150810.pptxVIP

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BDA-辉山乳业深度调研Interim Report-20150810.pptx

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BDAStudyonHuishan–InterimReportAug.2015TigerGlobal?BDA2015

2TableofContentsReliableLandAreaofAlfalfaandCornUndervaluedCostofAlfalfaUndervaluedCostofSilageCornOverstatedOperatingProfit

Huishan’sreportedareaofalfalfaisreliable,buttheannualyieldisoverstatedmuch3AlfalfaSource:CompanyInfo,SiteVisit,BDAChannelChecksandAnalysisBDAChannelCheckonHuishanAlfalfaField,July2015LandArea(Unit:mu)AnnualHarvestAnnualYield(Unit:kg/mu)AnnualRent(Unit:RMB/mu)ShenbeiNewDistrict20,0004750800LinghaiCity91,0004700240ZhutunVillage50,0004700240ZhangjiaVillage41,0004700240ChangtuCounty20,0004700600BDAVerified131,0004700380HuishanReported143,0003937~2921As%ofReported92%76%127%HSDdisclosedthreepiecesoffieldsforgrowingalfalfainLiaoning,withaleasingcontracttill2026-2028OurfieldstudyconfirmstheexistenceofthethreepiecesoflandforgrowingalfalfaHSDreportedalandof140,000muforalfalfainLiaoning……whichisconsistentwithourfindings.However,thereportedlandyieldisclearlyoverstatedandtheannualrentislowerthantheactualcaseLocationofHSD’sAlfalfaLandinLiaoningProvinceThelowcostinLinghaiismainlyduetolocalgovernmentsharingalargepartoftherentalThelandinLinghaiisalongsidetheriver,whichisalsocalled“floodland”.Governmentrequiredlocalpeasantstostopgrowinganyplantsinthisregion,duetotheissueofpreventingsoilerosion.LandownerscangetRMB840permueveryyearsasthecompensation.AndRMB600ofthemisbeardbygovernment,andHSDonlyneedstopayfortheremainingRMB240permuNote1:AccordingtoIR,12,000outof14,000mualfalfalandwasleasedatRMB200mu/yearwhiletherestwasRMB750-800mu/year.AlfalfaLand

HSD/SYD’soldfactoryinShenyang,July2015HSDhasremovedoldfacilitiesduetogovernment’srequirementandtheoldfactoryhasstoppedproduction4Source:SAIC,SiteVisit,BDAChannelChecksandAnaly

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