轮胎行业跟踪报告之五：非公路轮胎，轮胎行业蓝海，国内企业加速全球化替代-20231006-华创证券-24页.pdf

行业研究

证券研究报告轮胎2023年10月6日

轮胎行业跟踪报告之五

非公路轮胎：轮胎行业蓝海，国内企业加速推荐（维持）

全球化替代

非公路轮胎市场空间大，外资企业占有率高。非公路轮胎主要应用于采矿业、华创证券研究所

建筑业、农业等特殊场景，故对轮胎的耐磨性、耐撕裂性和耐老化性等性能要

求很高，其中巨型工程轮胎的技术壁垒更高。当前全球市场规模超过1800亿证券分析师：杨晖

元，预期至2028年将增长至约2800亿元，行业增速快且当前外资企业份额占

比较高。2022年米其林、普利司通两家合计市占率即接近50%，而巨型工程邮箱：yanghui@

胎市场的国际三大品牌市占率合计达到85%以上，寡头垄断效应非常明显。执业编号：S0360522050001

全球范围内，非公路轮胎的高景气度有望延续。1）全球地质勘探需求预算回证券分析师：郑轶

升，地勘活动延续活跃状态。据标普数据统计，2022年全球2189家矿业公司

的有色金属勘查预算为130.1亿美元，同比+16%，自2016年触底后呈复苏趋邮箱：zhengyi@

势，同时今年上半年的地勘活动延续了2021年以来的活跃状态。未来，各国执业编号：S0360522100004

稀土战略以及新能源产业对于锂、钴、镍、稀土等新兴矿品的旺盛需求，有望

推动全球矿产资源勘探和开采支出有望持续提升。2）国内基建回暖叠加美国

制造业回流。国内，“新基建”的稳步推动以及“一带一路”的沿线国家投资行业基本数据

额增长。海外，如美国众议院于2021年11月通过了5500亿美元的基建法案，占比%

同时2022年8月启动的拜登芯片法案推动了美国制造业的加速回流。2023年股票家数(只)80.00

1-6月美国制造业新开工的资本支出达到了月均1830亿美金，是2011-2022年总市值(亿元)1,092.050.12

月均720亿美金的2.5倍。制造业的周期上行推动工程机械的景气提升，进而流通市值(亿元)1,041.240.15

拉动其耗材非公路轮胎的配套及替换需求快速提升。3）全球农业机械市场规

模稳步提升，政策推动国内产业发展。过去5年间全球农机需求年化增速约

5.5%，呈稳定增长态势，其中亚太区域占全球农机市场比重超40%，市场空相对指数表现

间大。国内，土地流转政策及乡村振兴工作推动了国内农业及农机行业发展，%1M6M12M

去年及今年上半年我国农业固定资产投资完成额在维持两位数增长的同时，农绝对表现2.2%15.1%17.7%

业机械市场规模稳步提升。相对表现3.7%21.0%22.9%

非公路轮胎的技术壁垒高，盈利能力强。由于严苛的使用环境以及外资对于核

心生产设备及工艺在一定程度上的垄断，非公路轮胎的技术壁垒较高，且客户2022-09-29~2023-09-28

对于非公路轮胎性能稳定性的要求很高。也正因如此，外资的非公路轮胎产品20%

是其盈利能力最强的板块，如米其林和普利司通的非公路轮胎产品的营业利润7%

率要显著高于其乘用车胎和卡客车胎。此外，根据海安橡胶的招股说明书，其

2022年全钢巨胎毛利率高达47.5%。-6%