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公司深度研究|金力永磁

拨云见日,尝试解答市场关注的几个核心担忧证券研究报告

2024年01月22日

金力永磁(300748.SZ)深度报告

核心结论公司评级买入

行业判断:下游景气度高+高性能钕铁硼占比提升,公司具备核心竞争力。股票代码300748.SZ

根据金力永磁招股说明书,2020-2025年,全球、中国高性能钕铁硼永磁材前次评级买入

料需求量CAGR分别为14.7%、16.6%,市场空间大、增速快。分下游应用评级变动维持

场景来看:2020-2025年,新能源车、风力发电、节能变频空调的高性能钕当前价格16.16

铁硼消耗量CAGR分别为32.1%、13.1%、16.3%。行业高增速中,公司核近一年股价走势

心竞争优势彰显:1)掌握全球领先的晶界渗透技术,2018-2022年公司的

金力永磁磁性材料创业板指

晶界渗透技术产品占比分别为24.99%、31.66%、42.77%、58.73%、77.94%。

0%

2)以销定产模式下,产能扩张接近翻倍,2023年23000吨产能,到2025-6%

年达到40000吨产能确定性较强;3)稀土价格下行期,仍能够维持毛利率-12%

-18%

水平稳定,到2023Q3毛利率已经接近2022Q2稀土价格高点所对应的水平,-24%

且随着新能源车订单的持续放量、更高毛利率的机器人订单逐渐上规模,新-30%

-36%

产能释放后规模效应更明显,我们预计公司的毛利率水平仍将进一步提升。2023-012023-052023-09

关键答疑:关于成长性、竞争格局、产业链等几个市场担忧问题的解答。1)

高市占率下的持续成长性:产能方面以销定产,在手订单和扩产产能保障未分析师

来2-3年成长;出口方面,2023年出口占比预计在20%以上,新能源汽车+刘博S0800523090001

海外风电客户有望贡献更多出口收入;新业务方面,静待节能电机和人形机

器人放量。2)行业扩产和竞争格局:虽然行业四家头部公司均有产能扩张liubo@

计划,但是对于金力永磁这种从低价值量向高价值量产品跃迁的公司来说,滕朱军S0800523110001

并不必然意味着盈利能力降低。3)下游客户产业链降本:海外客户更加看

重技术、研发和迭代,公司研发费用近4年CAG

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