威孚高科-市场前景及投资研究报告-业务双擎驱动发展，低估值高投资价值.pdf

证券研究报告|公司深度报告

2024年01月25日

威孚高科（000581.SZ）增持（首次）

新老业务双擎驱动发展，公司具备低估值高投资价值中游制造/汽车

目标估值：NA

当前股价：15.35元

公司为国内“高压共轨+尾气后处理”市场双龙头，看好公司核心基因业务与战

略新兴业务的“双擎驱动”发展。短期看，公司具备低估值高分红的投资价值；基础数据

中期看，受益于产品多元化及市场结构均衡化，智能电动板块贡献第二增长点；总股本（百万股）1002

已上市流通股（百万股）824

长期看，氢能业务有望打开公司第三成长曲线。首次覆盖给予“增持”评级。

总市值（十亿元）15.4

❑传统基因业务龙头地位稳固，构筑公司业绩基石。1）燃喷系统方面，联营企流通市值（十亿元）12.7

业RBCD是全球高压共轨行业龙头，几乎垄断国内市场；该业务ASP稳定，每股净资产（MRQ）18.8

近年来营收规模保持在50-60亿元水平，未来将主要受益于商用车市场复苏ROE（TTM）0.9

资产负债率28.7%

及非道路T4新打开的市场空间。2）尾气后处理方面，公司致力于做尾气后

主要股东无锡产业发展集团有限公司

处理综合解决方案提供商，产品覆盖齐全，技术水平和市场地位均处于国内主要股东持股比例20.35%

领先；未来柴油机及汽油机净化器产品市占率和竞争力将继续提升，同时非

股价表现

道路T4及混动乘用车市场已完成多个核心客户项目批产，业务量保持向上。

3）进气系统方面，公司是国内涡轮增压器行业的排头兵，稳居小缸径柴油机%1m6m12m

绝对表现4-14-18

涡轮增压器市场第一，同时已完成新能源车用涡轮增压器的开发及国内头部

相对表现603

车企客户布局，未来随着混动车用涡轮增压器市场增长，公司进气业务规模

将再上一个台阶。

❑新兴战略业务规模加速释放，打造公司第二、第三增长曲线。预计公司新业务

板块2024/2025年将达到21.4/29.5亿元的收入规模，同比增速为90%/38%。

1）智能电动方面：电驱核心部件的电机轴、水套等产品已实现联合汽车电子、

国际某头部新能源汽车客户项目量产，已获取到多个国内头部新能源车企客

户项目，年产能规划2025年达500万件；热管理系统的核心零部件电子油Jan/23May/23Sep/23Dec/23

泵已实现量产，获得重