电力设备及新能源行业之海缆专题报告2024：海上风电行业景气度上行，海缆龙头受益深远海发展.doc

力设备及新能源行业之海缆专题报告

海上风电行业景气度上行 海缆龙头受益深远海发展

目录

1.海上风电迈向深远海，推动海缆向柔性直流技术发展 4

海外发达国家海缆行业起步较早，国内企业不断突破技术瓶颈 4

海缆受金属原材料价格变动影响较大 7

未来柔性直流海缆具备更为广阔的市场需求 9

2.海上风电经济性持续提升，促进国内外海风快速发展 13

全球海上风力发电成本持续优化，未来仍有较大增长空间 13

海外多国设定碳中和目标，并加快推进海上风电发展 14

国内出台地方海风补贴政策，各地推出海风规划目标 16

3.海上风电装机量高增，拉动海缆需求提升 18

海缆具备单位价值量提升属性 18

国内海缆行业竞争格局稳定，码头资源强化头部企业优势 21

头部海缆企业盈利能力强，成本管控能力持续增强 23

4.投资策略和重点公司 25

5.风险提示 26

插图目录

图1：海缆与陆缆典型结构示意图对比情况如下 4

图2：柔性直流海底电缆工艺流程 4

图3：海缆行业产业链图谱 7

图4：海缆原材料成本构成 7

图5：LME铜全球可用库存量（吨） 8

图6：上海期货交易所铜可用库存量（吨） 8

图7：Th产资料电解铜价走势（截止2024年1月10日） 9

图8：长江有色铝价走势（截止2024年1月19日） 9

图9：2012-2022年中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量 9

图10：2022年不同单机容量的海上机组新增装机容量占比 9

图11：金风科技机组销售容量分布 10

图12：35kV和66kV交流集电线路对比 11

图13：柔性直流海上输电系统示意图 12

图14：海上风电交直流送出方案经济性对比 12

图15：2010-2022年风能和太阳能的LCOE变化 13

图16：2022年和2030年在全球升温1.5°C情景下的全球可再Th发电装机容量分布 14

图17：全球海上风电累计装机量 15

图18：中国海上风电累计装机量（GW） 17

图19：中国海上风电新增装机量（GW） 17

图20：国内公开市场海上风电招标量 19

图21：中国海上风电新增装机容量（GW） 20

图22：中国海上风电累计装机容量（GW） 20

图23：2022年国内海缆市场份额分布 22

图24：营业总收入及同比增速对比 23

图25：归属于母公司的净利润及同比增速 24

图26：销售毛利率对比 25

图27：销售净利率对比 25

图28：研发费用率对比 25

图29：期间费用率对比 25

表格目录

表1：海外主要海缆企业 5

表2：海缆的分类 6

表3：海底电缆分类 11

表4：国外主要经济体碳达峰和碳中和目标时间 14

表5：部分国家海上风电规划情况 16

表6：国内沿海各省市海上风电补贴规划汇总 17

表7：“十四五”期间国内沿海各省区海上风电规划汇总 18

表8：海上风电建设成本构成 19

表9：国内海上风电海缆市场规模测算 21

表10：2022年海缆三大龙头企业中标情况汇总 21

表11：公司盈利预测及投资评级（截至2024年1月29日） 26

1.海上风电迈向深远海，推动海缆向柔性直流技术发展

海外发达国家海缆行业起步较早，国内企业不断突破技术瓶颈

海缆是海上风电项目建设的重要组成部分，主要敷设于水下环境，用于传输电能的线缆。与陆缆相比，海缆在阻水和机械性能等方面具有更高要求，结构层次也更为复杂，还需具备防腐蚀、防海洋生物的能力。以单芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆为例，除去基本的导体和绝缘层、屏蔽层等，海缆较陆缆增加阻水层、护套、光单元、内衬、铠装层等。

图1：海缆与陆缆典型结构示意图对比情况如下

资料来源：《中天海缆科创板首次公开发行股票招股说明书》，东莞证券研究所

海缆运行的水下环境复杂，强腐蚀、大水压的应用环境使得海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能要求更高。此外，随着海洋资源开发逐步向深远海发展，目前国内仅有少数企业具备高电压等级的海缆生产能力及柔性直流技术。

图2：柔性直流海底电缆工艺流程

资料来源：《中天海缆科创板首次公开发行股票招股说明书》，东莞证券研究所

海缆产品细分较多、应用领域广泛，不同传输环节、电压形式的海缆在用途上也存在较大差异。我国海缆的研究起步较晚，海缆装备曾长期被国外厂商主导。