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所有权与控制权分离对资本结构的影响——来自中国民营上市公司的证据的综述报告

引言

所有权与控制权分离是公司治理的一个重要问题，这种分离状况通常存在于民营上市公司中。在中国的股份制改革过程中，许多民营企业加入了资本市场并成功上市。尽管上市为民营企业提供了大量的资本，但是由于人民币改革开放后的独特的司法、监管环境和法律体系，这些民营企业的股权结构通常存在着所有权与控制权分离的问题。为了探究这种分离对资本结构的影响，本文综述了来自中国民营上市公司的相关证据。

背景

中国股份制改革的始于1990年代，经历了多次股份制结构的试验和调整，最终形成了一个比较成熟的股份制公司体系。然而，在这个过程中，民营上市公司股权结构中占比最大的非公募股一直没有根本性的改革，这导致了所有权与控制权分离的问题。

所有权指的是一个公司股东所拥有的shares的数量和比例，而控制权则指的是股东所控制的公司的实际管理权，包括董事会成员的任命、战略决策等，可以通过股东投票来决定。在许多民营上市公司中，由于非公募股的众多和占比巨大，使得公司的所有权和控制权不一致，控制权通常掌握在少数大股东手中，而其他股东的利益将受到忽视。

证据分析

根据相关文献和数据，以下总结了所有权与控制权分离对民营上市公司资本结构的影响：

第一，股权质押对资本结构的影响。在所有权和控制权不一致的情况下，少数大股东往往会将自己的股份作为抵押，使用资金进行新的投资或进行维持现有资产负债表的工作。然而，如果少数大股东的股份不能在要求时及时回购，将导致公司的股权广告额度过高，并可能影响公司的信用评级和融资成本。根据一项研究，在中国的所有企业中，股权质押的占比超过了其总市值的三分之一。然而，在所有权与控制权分离的民营上市公司中，股权质押的比例更高、安全性更差，不少民营上市公司已经面临了股权质押风险可能爆发的危险。

第二，再融资对资本结构的影响。根据中国证监会规定，上市公司可以通过向现有股东发售股票进行再融资。由于大股东往往控制公司的决策和人员任命，因此他们可能会在公司进行再融资时获得更多权力。但很少有大股东会通过再融资来购买第三方公司的股权，而是更倾向于通过暗中协商来维护他们的股权。这导致民营上市公司在进行再融资时缺乏竞争力和不够有效率，可能会导致消息封锁和股份质押的进一步危险。

第三，影响公司市值的影响。所有权与控制权分离还会影响民营上市公司的市值，尤其是在企业面临严重财务问题时。研究表明，股权质押对公司的市值是负面的影响，而股东的激励机制和财务透明度则对公司的市值是有益的。因此，当公司的所有权和控制权分离时，大股东往往会对公司进行内部勾结、操纵和管理，从而导致公司市值的下降。

第四，融资成本的影响。所有权与控制权分离的民营上市公司的股票交易通常被认为是具有较大风险的，由此使得他们在融资时的成本会比具有强控制股东的企业更高。一项研究发现，中国上市企业的融资成本如今已经趋近于整体资本成本的两倍以上，这对于所有权与控制权分离的民营上市公司来说，将导致更为严重的经济和可持续发展问题。

结论

总的来说，所有权与控制权分离对于民营上市公司的资本结构确实存在较大的影响。尽管上市为民营企业提供了资本和技术资源，但是利益相关者和股东需要明确公司治理的目标，避免利益冲突，并提供更多的经济财务信息。对于政策制定者和监管机构而言，必须制定更加严谨和完善的股权关系安排和监管制度，促使所有权与控制权得到合理的结合和保护，从而实现民营上市公司的长期可持续发展。