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公司研究

证券研究报告其他家电2024年02月05日

三花智控（002050）深度研究报告强推（维持）

目标价：32元

三维进取，花开全球当前价：21.10元

三花由全球冷配龙头到系统方案引领者，四十年基业长青背后其toB底层的华创证券研究所

综合能力使其形成冷配现金牛+汽零高增长+机电大空间的强大产业架构。

部件龙头优势稳固，专注领先构筑三维架构。公司作为全球最大制冷控制元证券分析师：秦一超

器件制造商，其第二成长曲线新能源汽零已处于全球领先，第三成长曲线如

机器人机电执行器等抢占先发布局。19-22年间公司三年营收利润CAGR分为邮箱：qinyichao@

23.7%、21.9%，23年Q1-Q3营收、净利润增速更达21.7%、32.7%，稳健提执业编号：S0360520100002

升。其多元架构背后“专注领先”战略布局清晰，外延紧密围绕主业部件，证券分析师：田思琦

市场地位领先、产品品质领先、全球布局领先，具备优异B端内核壁垒。

核心能力探讨：从阀件寡头壁垒到强响应、强交付、高粘性底层能力。阀件邮箱：tiansiqi@

作为制冷龙头品牌少有的外采件，单件小、种类杂、结构精密、品质影响显执业编号：S0360522090002

著，对彼之增益不大但又不可或缺，最终形成阀环节准入门槛高、集中度

高、格局稳定的大趋势。叠加三花规模积累、结构优化（电子膨胀阀代表），公司基本数据

稳固了自身寡头垄断、高盈利的现金牛地位。由阀到系统方案展业中，形成总股本(万股)373,261.55

强大toB综合能力，即定制化响应、订单高效输出、高用户粘性，为产品跨已上市流通股(万股)369,009.33

越、领域跨越提供强大支撑。总市值(亿元)787.58

走向系统方案，围绕热管理和机电领域的能力圈外扩。1）汽车热管理：把流通市值(亿元)778.61

握新能源汽车变革拐点，三花前瞻布局下依托核心领域强壁垒，其车用电子资产负债率(%)42.58

膨胀阀绝对优势下延展热管理集成，在热管理三代升级中价值量持续扩大，每股净资产(元)4.61

由数百增至数千元，向系统解决方案商延展下已形成高度绑定的客户壁垒。12个月内最高/最低价31.49/20.61

2）储能热管理：与汽车技术同源下，公司拥有储能液冷热管理的大部分核心

部件，当前与标杆企业合作陆续落地。3）机器人机电执行器：公司聚焦人市场表现对比图(近12个月)

形机器人机电执行器产研，凭借与推动者特斯拉长期的供应链信赖、高效产2023-02-06~2024-02-02

研响应能力、综合低成本及全球生产稳定性，三