20240218-方正证券-古茗控股（ H1883）新股研究报告：强供应链+研发能力构筑护城河，中端现制茶饮龙头走向全国扩张.pdfVIP

公司研究2024.02.18

古茗控股（H1883）新股研究报告

强供应链+研发能力构筑护城河，中端现制茶饮龙头走向全国扩张

方正证券研究所证券研究报告

分析师

中端现制茶饮龙头品牌，供应链能力领先，加盟助力高增长。古茗首家门店

李珍妮登记编号：S1220523080002于2010年在浙江开业，而后逐步拓店到浙江、福建、广东等地，定位中端

现制茶饮赛道，主打果茶、奶茶、咖啡三类饮品，价格带在10-18元左右，

收入主要来自向加盟商销售商品及设备、加盟管理服务费。截至2023年底，

历史表现

古茗门店总数9001家，其中直营门店仅6家；2023年古茗门店总GMV达

192亿元，同比增长37%。根据灼识咨询数据，按2023年GMV/截至2023年

2%底门店数量，古茗均为中国最大的现制茶饮品牌，亦为全价格带下中国第二

-3%

大现制茶饮品牌。

-8%

-13%

-18%

-23%中端现制茶饮店规模在茶饮店赛道占比最高、增速最快，低线城市渗透率

23/2/1823/5/223/7/1423/9/2523/12/724/2/18仍有较大提升空间。根据灼识咨询数据，预计2023年中端茶饮店GMV达

餐饮沪深300

1093亿元，占现制茶饮店市场总GMV的51.6%，预计中端现制茶饮店

数据来源：wind方正证券研究所GMV2022-2027年复合增速23.1%、领先现制茶饮店总GMV的复合增速21.9%。

此外，预计二线及以下城市中端现制茶饮店GMV占中端现制茶饮店总GMV

比例由2023年的61%，可提升至2027年的65.4%，2022-2027年二线以下

城市中端现制茶饮店GMV复合增速25.2%，高于所有城市平均水平的23.1%。

门店数量及单店GMV齐升驱动增长，深耕下沉市场、布店策略为地域加密。

1）快速拓店：2021/2022/2023年底公司门店数分别为5694/6669/9001家，

净开门店数量分别为1603/975/2332家；2）同店GMV持续增长：

2021/2022/2023年同店GMV增速分别为12%/2.8%/9%，主要系销量增长驱

动，杯单价相对稳定、略有下滑；3）深耕下沉市场，地域加密战略：古茗

二线及以下城市占比近8成，其中浙江、福建、广东门店率先达到一定规

模。

供应链管理及产品研发能力构筑护城河。1）高效的一体化供应链：鲜果采

购环节因规模效应具有较强的议价能力，加工环节技术先进损耗率较低，冷

链物流保障高质短保食材稳定供应；2）快速推新的背后是强大的研发能力：

公司产品研发团队110人以上，推新速度