化工新材料投资机会分析-看好专精特新下制造业小巨人的投资机会.pdf

化工新材料投资机会分析-看好专精特新下制

造业小巨人的投资机会

化工新材料投资机会分析-看好专精特新下制造业小巨人的

投资机会

1.化工行业整体景气现状

1.1行业经营情况

2020年全年化工板块营收为15562.27亿元，同比增

长12.74%，增速同比增长6.45pct；实现归母净利润819.64亿元，

同比增长271.30%，增速同比增长345.55pct。在国内外需求回

暖、海外供给收缩、全球流动性宽松、龙头企业议价能力持续强

化等因素共同作用下，全年化工品价格持续上涨，企业盈利持

续边际改善。2021年一季度，海外需求加速复苏；2021年三季

度，能耗双控政策强度提升，化工行业供给端不同程度受限，龙

头企业盈利能力显著提升。2021年前三季度化工板块营收

为14837.6亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润1702.824亿

元，同比增长131.16%。

营业收入、归母净利润增速环比高增。2020年Q3基础化工

板块营业收入、归母净利润分别增长9.4702%、23.50%。而后随

着国内复工复产的稳步推行，基础化工行业营业收入、归母净

利润同比增速持续上升。2021年Q3单季度，基础化工行业营业

收入实现同比大幅增长30.92%，增速较2021年Q2环比下

降8.47pct；实现归母净利润实现同比增速100.48%，增速

较2021年Q2环比下降13.84pct。

2021年Q3中信基础化工行业实现单季度ROE（摊薄）4.22%，

环比2021年Q2下降11.90pct。板块实现毛利率24.43%，环比

2021年Q2下降2.87pct；实现净利率11.496%，环

比2021年Q2下降15.20pct。

负债率持续下降。2015年以来基础化工板块整体资产负债

率开始持续下降，2021年Q3基础化工板块资产负债率46.76%，

同比下降6.73pct。目前整体资产负债率已位于2005年以来最低

水平。我国基础化工板块存货周转率维持在约5%至6%，2020年

存货周转率为5.6%。

化工行业资本开支仍处于扩张周期，在建工程增速同比下滑。

基础化工板块购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的

现金2016年开始持续增长，2021年Q3同比增长53.07%。固定

资产8129.12亿元，同比增长9.29%；2021年Q3，在建工

程1796.93亿元，同比增长7.43%。

基础化工33个三级子行业中，2021年前三季度锂电化学品、

氨纶、碳纤维、聚氨酯、涂料油墨颜料等32个子行业营业收入

同比增长，仅钾肥营业收入同比下滑。其中同比增速较快的子

行业包括锂电化学品（同比增长143.70%）、氨纶（111.38%）、

碳纤维（207.95%）、聚氨酯（114.65%）、焦炭（70.56%）、纯碱

（60.85%）。

1.2行业估值与机构持仓变化

从公募基金持仓占股票投资市值比来看，公募基金配置化工

行业配置比例迅速提升。2020年年报公募基金持有化工行业占

股票投资市值比重为5.69%，同比去年上升1.72pct，较行业标准

配置高0.35pct。

1.3主要产品价格变化情况

化工产品价格触底回升。中国化工产品价格指数

自2018年8月以来持续下跌，并在2020年随着新冠疫情的蔓延

加速下跌，于2020年4月开始随着国际油价反弹而触底回

升。进入8月，随着国内需求端稳步复苏，中国化工产品价格

指数迅速回升，目前仍在持续上升，表明了化工产品整体景气

度正在迅速上升。

2.中长期继续看好具备全球竞争力的化工核心资产

2.1化工领域的核心龙头公司

我们认为化工行业核心资产的建立符合产业规律，产业链横

向纵向一体化、规模效应、市场（客户）相关多元化是竞争力

迁徙的主要路径，而化工作为少数的树形产业链结构，未来部

分分支上的企业通过树枝-树根-树枝的方式将持续的进行横向扩

张，从而最后形成少数的一些综合性化工巨头企业。因此我们

坚定看好具备显著阿尔法，核心竞争趋势增强的化工龙头有望

实现强恒强。另一方面全球性减碳趋势下，化工固定资