第8章-金融衍生工具介绍-01.pptVIP

第三篇金融衍生工具定价理论第8章金融衍生工具介绍【考试要求】8.1远期远期的含义远期的定价远期利率协议8.2期货期货的含义及交易期货与远期的比较期货的定价与套期保值原理股指期货与利率期货8.3期权期权的含义、分类及盈亏分析看涨看跌期权平价公式期权价值及其影晌因素分析8.4互换互换的含义利率互换与货币互换互换的定价【要点详解】§8.1远期1．远期的含义（1）远期合约的定义远期合约（远期）：是交易双方在现在时点上达成的关于未来交易的合约。合约规定了交易的对象、交易的数量、交易的日期和交易的价格。即远期是买卖双方同意以现在确定的价格，在未来某一特定的时刻，买进或卖出特定数量的某种资产的合约。通常称合约中规定的交易时间为远期的到期日，约定的价格称为远期价格，合约中的买方称为多头，卖方称为空头。（2）远期的盈亏St：t时刻基础资产的现货价格F：远期价格T：表示远期的到期日（如果t=0，T也表示远期的期限）。假定甲乙两位投资者在t时签订了一份关于某基础资产的远期合约，甲为多头，乙为空头。K表示甲所需的支付。①ST＝K，该合约对双方都没有价值；②STK，多头（甲）将亏损，空头（乙）将盈利，乙的收益为K－ST；③STK，多头（甲）将盈利，空头（乙）将亏损，甲的收益和乙的亏损均为ST－K；图8-1表示了远期合约的盈利情况。其中：横轴代表合约到期日基础资产可能出现的现货价，纵轴代表远期的价值或盈利，K点代表远期价格。远期合约是非标准化的合约，出售的可能性也较小。实际中，交易者可以交易一个新的远期合约，其头寸刚好与原远期合约的头寸相反来规避原合约带来的风险。2．远期的定价（1）远期价格假设远期的期限为T，交易标的为1单位的股票，远期价格为F。对远期进行定价就是确定F的值。在签订合约时借入S0单位的现金用于购买1单位股票借款期限为T，然后持有股票至远期的到期日。到期时卖方需要偿还贷款，如果按照无风险利率r计算利息。①不考虑股票分发的红利在市场无套利的假定下确定远期价格为：②考虑股票分发的红利假设远期合约期限内股票按连续复利计算的平均年红利率为q，则在无套利假设下：如果红利不是连续的而是离散的情况下，远期价格为：其中，I为在远期合约期限内标的资产所提供收入的贴现值。（2）远期合约在t时刻的价值命题8-1：设某远期合约在0时刻签订，价格为F0，用Ft表示在某时刻t远期（0tT）的价格，设ft为该远期合约在t时刻的价值，则对于远期合约的多头，其持有的合约价值为：如果考虑基础资产有中间收入，则①对于期初价格为S0，中间收入的现值为I的基础资产，其远期的价值为：②对于提供红利率为q的基础资产，其远期的价值为：（3）利率平价公式假定市场是理想化的。给出如下的符号说明：?i，i*分别表示本币和外币的利率（假定借款利率等于贷款利率）；?St为外币的以本币标价的即期汇率（以本币标价是指单位外币的本币价格）；?当前时刻为t；?外币远期的期限为T（单位为年）；?外币远期的价格为F（t，T）。（1）外汇的远期期限一般不超过l年，采用了单利的计息方式（2）外汇的远期期限长于l年的远期，采用了复利的计息方式【例题8-1】一位基金经理购买了名义价值为40万美元的股指远期合约，购买时的指数处于995.6的水平。合约到期那天，股指下跌到969.2，则该经理需要支付的金额为（）万美元。A．1.06B．38.03C．41.91D．1.09E．1.03【答案】A【解析】股指下跌了2.6517%（=969.2/995.6-1），因此该基金经理需要付出一定量的现金，这笔现金的金额等于2.6517%×40万=1.06（万美元）。【例题8-2】某公司买入了一份外汇远期合约，约定在90天后以1.5USD/GBP的汇率交换80万英镑。该合约的交割方式为现金结算。90天后，现货市场的汇率为1.61USD/GBP，则该公司将（）。A．收到8.8万美元B．收到5.5万美元C．支付8.8万美元D．支付5.5万美元E．收到1.5万美元【答案】C【解析】根据远期合约，该公司将收到美元120万（=80×1.5）。如果没有买入远期合约，该公司将在市场上进行兑换，可以得