机构投资者异质性、市场化进程与审计收费.pdfVIP

内容摘要

经济的迅速发展、公司规模的不断扩大使得两权分离成为必然趋势，由此导致利益

目标不一致甚至相互背离，最终带来了现代公司治理问题。为了缓解委托代理问题，促

使所有者和管理者利益目标趋于一致，审计作为一种强有力的外部监督手段应运而生。

然而随着昆明机床、欣泰电气、雅百特、康美药业等公司财务造假案的陆续爆出，迫使

理论界和实务界将视角转向如何保证信息披露质量这一问题上来，信息披露不合格，外

界就无法获得真实有效财务信息，同时也使社会各界人士开始质疑外部独立审计是否能

在严格意义上对公司财政财务起到监督作用。2020年10月9日，国务院出台《关于进

一步提高上市公司质量的意见》，对财务造假等恶劣行为进行了严厉批评，指出监管部

门要压实中介机构责任，对造假、欺诈等行为从重处理。但是相比于拥有公司实际经营

权的管理层而言，外部投资者无法掌握完整的经营及财务信息，信息出现缺失或滞后，

出现代理问题。而自“超常规发展机构投资者”战略实施以来，机构投资者在国家政策

的大力扶持下发展壮大，贯彻落实“股东积极主义”，不仅发展成为资本市场上重要

的经济主体，利用资金规模、专业技能、规模效应等方面的优势，在公司治理中发挥的

积极作用也可圈可点，作为中小股东的代表，能有效缓解委托代理问题。

此外，审计收费作为上市公司与会计师事务所之间联系的经济纽带，既反映了审计

师因在鉴证过程中所投入的审计资源或成本所要求的补偿，也体现了内在的审计风险必

然影响审计收费这一影响机制。而机构投资者的参与一方面预示着被投资公司有着良好

的发展潜力和盈利前景，另一方面持股比例的增加导致它们主观上摒弃采用消极的方式

来保护资本价值，而采用踊跃参与公司经营管理活动的方式，更好地利用监督管理权来

促进公司治理效率的提高，使会计师事务所面临较低的审计风险，进而降低自己的审计

收费。除此之外，随着我国市场化改革的不断推进，由于各地区资源禀赋的不同，形成

不均衡的市场化程度成为必然，造成存在地域差异的经济主体很大程度上将面临差异悬

殊的制度环境，这种不均衡现象使市场上各主体的经营投资行为也产生巨大差异。机构

投资者因其在资本市场上占有重要地位从更深层次上受到制度环境的制约，投资决策、

持股偏好、公司治理参与度等行为表现更是与市场化进程有着密不可分的关系。鉴于此

进一步探究了不同市场化进程下机构投资者对审计收费的影响差异很有必要。

本文实证检验了不同类型机构投资者在不同地区市场化进程下对审计收费的影响

差异，研究发现：（1）机构投资者整体持股与审计收费负相关，机构投资者持股比例

的增加能够降低会计师事务所的审计收费；（2）与交易型机构投资者相比，稳定型机

构投资者对审计收费的抑制作用更强；（3）压力抵抗型机构投资者与审计收费负相关，

而压力敏感型机构投资者对会计师事务所收取的审计收费无明显影响；（4）相对于市

场化进程较慢的地区，稳定型和压力抵抗型机构投资者在市场化进程较快的地区对审计

收费的抑制作用更加明显，而市场化进程对压力敏感型机构投资者与审计收费之间的关

系无明显的调节作用。

关键词：机构投资者异质性；市场化进程；审计收费

Abstract

Withtherapiddevelopmentofeconomyandthecontinuousexpansionofcompanyscale,

theseparationofownershipandcontrolrighthasbecomeaninevitabletrend.Inorderto

alleviatetheproblemofInformationasymmetrybetweenownersandmanagers,makethe

interestsofshareholdersandmanagerstendtobethesame,andpreventtheadverseselection

andmoralhazardofmanagers,asapowerfulmeansofexternalsupervision,auditcomesinto

being.However,asthefina