德业股份-市场前景及投资研究报告-光伏储能双轮驱动，成本产品优势.pdf

德业股份(605117)/光伏设备/公司深度研究报告/2024.03.15

光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖光储需求高速增长，逆变器市场前景广阔：2018年全球光伏逆变器的出

基本数据2024-03-14

货量为106GW，2022年增长至248GW，2018-2022年均复合增速为23.7%。

收盘价(元)99.00

流通股本(亿股)1.46根据IHSMarkit预测，到2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场规模达

每股净资产(元)11.99到401GW，2022-2025年均复合增速17.4%。

总股本(亿股)4.30

最近12月市场表现❖成本端产品端双重优势驱动，毛利率行业领先：成本端和产品端的双重

优势驱动公司逆变器快速放量，同时利润率迅速增长。公司2020年组串式逆

德业股份沪深300变器、储能逆变器、微型逆变器出货量分别为5.90、2.02、3.14万台，到2022

4%年迅速增长为24.69、29.90、80.24万台，年均复合增长率分别为104.57%、

-10%284.73%、405.51%。2022年公司组串式逆变器、储能逆变器毛利率在40%以

-24%上，比同行高5-10pcts。

-38%

-53%❖全球化布局，错峰竞争新兴市场：公司在市场策略上错峰竞争，避开欧洲

-67%等国内其他龙头的优势区域，将逆变器的海外布局集中在了南非、巴西、中

东等新兴市场，出货量迅速提升。目前公司已拓展至110多个国家和地区，形

成了以境外销售为主的逆变器市场体系，在新加坡及澳大利亚成立了子公司，

在巴西、南非、波兰等国家和市场设置了本地服务点。随着全球营销网络的搭

建，根据公司对问询函的回复，2021年公司用户侧应用储能逆变器出货量排

名全球第二，微型逆变器出货量排名全球第四。

❖投资建议：公司是表现出彩的逆变器新秀，在分布式光伏的迅速发展以及公

司的扩产放量下，看好公司未来的业绩增长。我们预计公司2023-2025年

实现营业收入76.76、100.82、122.16亿元，归母净利润17.29、19.62、23.26

亿元,PE为24.63、21.70、18.31倍，给予“增持”评级。