翔宇医疗-市场前景及投资研究报告-康复器械，黄金发展期，国产龙头，扬帆起航.pdf

证券研究报告|2024年03月16日

翔宇医疗（688626.SH）增持

康复器械迎黄金发展期，国产龙头扬帆起航

核心观点公司研究·深度报告

翔宇医疗是国内康复器械行业龙头之一，深耕行业二十余载。翔宇医疗成立医药生物·医疗器械

于2002年，深耕康复器械行业20余年，客户资源与工艺技术积累深厚。在

技术密集型的康复医疗器械行业，公司通过持续的技术创新，逐步实现由“单

设备研发生产-科室解决方案-全院临床康复一体化整体解决方案-区域康养

一体化”的迈进，目前已成为国内康复医疗器械龙头企业。

“政策支持+需求旺盛+技术进步”共同驱动康复行业增长，带动康复器械扩投资评级增持(首次评级)

合理估值48.69-52.43元

容。2022年中国广义上康复医疗器械市场规模为579亿元，近年来维持近收盘价48.30元

20%的增长。展望未来，综合医院康复科配置率、康复床位占比仍有较大提总市值/流通市值7728/2536百万元

52周最高价/最低价58.43/32.59元

升空间，我们测算2021-2026年综合医院康复科建设有望每年带来241亿元近3个月日均成交额51.09百万元

康复医疗器械市场规模，发展空间广阔。从竞争格局看，国内外康复器械市市场走势

场集中度较低，我们测算国产龙头企业翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益

通、普门科技2021年份额分别为5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合

计18.62%，预计还有较大提升空间。

翔宇医疗竞争优势显著，有望享受行业红利不断发展。1）产品丰富度业内

领先，具备提供各类康复解决方案能力。公司产品覆盖康复评定、训练、理

疗、辅具、护理五大门类，涉及500多种产品，可提供从“科室-全院-区域”

多层级康复解决方案。2）行业标准制定者，学术界与业界地位领先。公司

参与国家标准制定、国家专项计划次数、产品列入国家级推荐目录的数量显

著领先同行，为行业发展奠定标准。3）具备康复全产业链供应与服务能力，资料：Wind、国信证券经济研究所整理

商业化销售能力强。公司拥有覆盖全国的市场渠道网络、学术推广体系、售相关研究报告

后服务网络，“先款后货”的销售模式体现其在供应链中较强的话语权。

4）创新引领，加快布局前沿技术，丰富高端产品管线。公司不断加大人

工智能、脑机接口等前沿技术领域的产品研发与布局，高端产品线有望

不断丰富。5）战略先行打造康复产业高地，院外、海外市场值得期待。

公司致力于打造康养全生态产业链，持续推进行业资源整合；海外和院

外的销售渠道的拓展有望进一步打开成长天花板。

盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营收7.4/9.5/11.8亿元，同比增

速52%/27%/25%，归母净利润2.3/3.0/3.7亿元，同比增速83%/30%/24%。

给予公司2024年PE26-28x，价格区间为48.69-52.43元，对应市值区间为

78-84亿元，较当前股价有4-12%溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行风险；设备招采金额及进度不及预期；市场竞争

加剧风险；政策风险。

盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E

营业收入(百万元)5234897