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铜行业供需平衡专题分析

目录

一、铜产业链概述3

二、全球铜资源储量丰富，勘探开采成为瓶颈3

2.1、我国铜精矿对外依存度高.

2.2、矿山企业资本开支下滑.

2.3、精矿明后年预期增量大但不确定性高.

2.4、全球铜精矿供需平衡.10

2.5、铜价具有明显的成本支撑.11

2.6、废铜供应受到多因素抑制.13

2.7、全球铜冶炼产能过剩，增量主要来自我国15

三、我国铜消费增速稳健且不乏亮点17

3.1、新能源领域成为我国铜消费新增长点.18

3.2、铜传统消费领域保持稳定.19

3.3、全球主要经济体制造业复苏利好铜价.21

四、全球铜显性库存降至历史低位.23

五、美联储宽松的货币政策利好铜价24

六、相关标的.25

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一、铜产业链概述

铜产业链从上游到下游大致分为采选、冶炼、加工和终端需求。

原矿经过开采和选矿成为铜精矿，铜精矿冶炼成为金属铜，铜冶炼分

为火法和湿法两种，火法冶炼是主要的炼铜工艺，2019年全球火法

铜产量占总产量85%。铜具有良好的延展性、导电性和导热性，可

加工成各类杆、管、板带和箔，广泛应用于电力、建筑、汽车、家电

和机械等领域。废铜是铜供应的重要一环，既可以在火法炼铜的吹炼

环节加入，起到降温、增产的作用，也可以在加工环节用于制杆，降

低成本。根据国际铜研究小组（ICSG）测算，铜消费中33%来自再

生铜。

二、全球铜资源储量丰富，勘探开采成为瓶颈

全球铜矿资源比较丰富，美国地质调查局（USGS）数据显示，

2019年全球铜储量（经济可采储量）8.7亿吨，资源储量达56亿

吨，近10年以来全球铜可采年限始终维持在40年左右。另外铜

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资源储量较为集中，尤其是环太平洋成矿域（重点为南美安第斯成矿

带），其中南美的智利、秘鲁储量分别为2亿吨、0.87亿吨，分别

占全球储量23%、10%，2019年两个国家铜矿产量分别占全球27%

和12%。

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2.1、我国铜精矿对外依存度高

我国铜储量仅占全球3%，铜精矿年产量占全球8%，然而我国

铜粗炼产能占全球42%，精炼产能占全球38%，铜消费量占全球

47%。铜精矿产量和冶炼产能、消费能力极度不匹配，决定了我国需

要大量进口铜精矿来补充产消缺口。由于国内近几年冶炼产能快速扩

张，冶炼增速超过国内精矿产量增速，导致国内精矿产消缺口逐年扩

大。

据统计全球可供贸易铜精矿约50%流向中国。我国的铜精矿来源国

主要是南美的智利、秘鲁、蒙古等国，其中南美洲的智利和秘鲁两国

占我国铜