北交所：23Q4业绩环增同降，CAPEX弱回升-240310-国联证券-12页.pdfVIP

行2024年03月10日

业

报

告

│

北交所作者

行分析师：武钇西

业执业证书编号：S0590524010004

专23Q4业绩环增同降，CAPEX弱回升邮箱：wuyx@g

题

研小微企对宏观经济变化更敏感，北交所23年成长受阻。

究

北交所整体营收大幅放缓，23年同比仅+0.6%，创2020年以来的新低，营

收微增后，由于固定成本变动慢，导致归母净利润大幅下滑23.5%，自2020

年后增速首次转负。23Q4单季，营收同环比-1.9%/+13.1%；归母净利润同

环比-31.2%/+6.8%，Q4较Q3边际弱改善，但同比看仍对全年带来较大拖

累。再来对比下双创，双创归母净利润全年下降趋势更深，其中创业板23

年归母净利润同比-31.7%，科创板同比-39.8%。23年Q4单季度，创业板归

母净利润同环比-34.8%/-12.5%，科创板同环比分别是-42%/-19.7%，降幅

加深。小微企业在本轮经济放缓中面临成长困境。

行业净利润正增长仅35%,美护/汽车/电子/食饮，下滑行业多。

电车零部件23年处于国产化替代黄金期，北交所汽车零部件标的较集中，

骏创、三祥、苏轴、明阳等纯正电车汽零标的成长均较突出，带动汽车行

业增长；华岭、奥迪威等汽零领域半导体测试和传感器标的带动电子板块

增长。胶原蛋白械三唯一标的锦波生物带动美护板块大幅增长。康比特、

盖世带动食品饮料板块增长。交运、计算机、基础化工、电力设备、建材归

母净利润下滑严重，电力设备主要受锂电/正负极材料拖累。

Capex/利润率单Q4弱改善，关注家电、轻工出海机会/通信等。

因快报数据有限，以归母净利润/营业收入粗略表征利润率水平。23Q4为

11.7%，较Q3环比+2.7pcts，企业赚取毛利能力稍有喘息。北交所以中游

制造业为主，后续仍需重点关注大宗商品的价格趋势和稳定程度。Capex是

较值得期待的第二个指标，总资产规模在24Q4增速拐点向上，较Q3增长

5.8%，温和回升。家电、纺服、汽车、通信、轻工较快，北交所家电以小家

电为主，轻工以包装和家居用品为主，这些行业有出海特征，代表这些领

域出海趋势或长期向好。内需相关食品饮料、传媒等仍不振。

23Q4行情启动，直接IPO改革和沪深主题概念小微盘联动双驱。

2023年9月1日，证监会发布《意见》后，经过酝酿，北交所23年11月

21日日均成交额首破百亿，此后逐渐演绎出二级交易特征，如日均换手率

超5%。通过微观复盘，与23Q4业绩基本面无明显相关性，与机器人、AI、

央国企改革有一定相关性。沪深资金外溢北交所显著且持续。公募对北交

所配置较为平稳，前三大配置行业为机械设备/基础化工/汽车。

投资建议：宏观关注β机会，中观关注出海/AI/机器人/军工等。

北交所仍处于高质量发展的中前期，各项改革措施落地节奏变缓但趋势不

变，相对于其他板块红利β突出，关注今年IPO直联制度的落地推进。板

块上中关注两条主线：一是CAPEX表现较好的出海产业链（小家电、轻工

等）、消费电子、军工等，另外关注和沪深联动的AI、机器人等相关机会。

风险提示：《意见》措施落地不及预期，北交所24年Q1不及预期等。

1请务必阅读报告末页的重要声明