《金融学》第七章 开放经济条件下的金融运行 教学课件.ppt

第三节国际储备一、国际储备概述（二）国际储备的构成1．黄金储备(GoldReserve)。亦称“货币性黄金”（MonetaryGold），指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。黄金具有可靠的保值手段和不受超国家力量干预的特点，它一直是国际储备的主要来源之一,但是由于黄金已不符合人们对国际储备资产的要求，它既不能直接用来支撑汇率，也不能按照确定的汇率兑换成能实现上述目的的资产，目前在大多数国家黄金占国际储备的比重相对较低。2．外汇储备(ForeignExchangeReserve)。是一国货币当局持有的对外流动性资产，它是一国最主要和最重要的储备资产，目前占国际储备的绝大部分比例。外汇储备的主要形式为国外银行活期存款与外国政府债券。3．在IMF的储备头寸(ReservePositioninIMF)。亦称“在IMF的储备部位”、普通提款权，指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。具体包括：（1）成员国向IMF缴纳份额(Quota)中的外汇部分。（2）IMF用去的本币持有量部分。（3）基金组织从成员国的借款。4．特别提款权(SpecialDrawingRights，SDR)。指IMF分配给成员国的在原有的普通提款权之外的一种使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言的。从性质上看，特别提款权是IMF为缓解国际储备资产不足的困难，在1969年9月第24届年会上决定创设的、用以补充原有储备资产不足的一种国际流通手段和新型国际储备资产。特别提款权的特点：（1）它不具有内在价值，是IMF人为创造的、纯粹账面上的资产，因此它也被称作“纸黄金”(PaperGold)。（2）它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员国。（3）它具有严格限定的用途。第三节国际储备二、国际储备的管理国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备的规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程，是一国宏观金融管理的重要组成部分。国际储备的管理包括量的管理和质的管理两方面。前者即通常所说的国际储备水平管理或规模管理；后者是指对国际储备结构的确定和调整，也被称作国际储备结构管理。（一）国际储备的规模管理 1.国际储备适度规模国际储备不能过多也不能过少，应拥有一个最适度的国际储备量。国际储备规模取决于经济发展水平。储备规模的下限是保证该国最低限度进口贸易总量所必须的储备资产数量，称之为经常储备量；储备规模的上限是在该国经济发展最快时可能出现的外贸量与其他国际金融支付所需要的储备资产数量，称之为保险储备量。2.测度国际储备适度规模的主要方法（1）拇指法则。也就是经验法则，它是指测度国际储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方法。测度国际储备适度规模的拇指法则包括：①非黄金储备／进口比例法。由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(RobertTriffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保持一定的比例关系。如就一国非黄金储备与周平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9－13周。第三节国际储备二、国际储备的管理②外汇储备／外债比例法。包括外汇储备／全部外债比例法、外汇储备／短期外债比例法两方面。前者体现一国外汇储备对总体外债的清偿能力，按照国际经验正常情况下比例应在30%－50%之间；后者反映一国对即期债务的清偿能力，根据国际经验比例不能低于100%。③圭多惕－格林斯潘规则。阿根廷前任财政部副部长圭多惕的观点，指在不对外举债前提下，一国可用的外汇储备应该大于一年内到期的外债本息。1999年时任美联储主席的格林斯潘对圭多惕规则进行了两个改进：一国外债的平均到期日应超过某一标准，如3年；引入“LAR-LiquidityAtRisk”标准。在此标准下，一国的外债头寸将考虑到全部的对外资产和负债，在一个较广的可能收入范围内进行计算。（2）成本-收益分析法。理论核心是经济学中企业生产的最优点，即产品的边际成本等于边际收益，将此思想应用到国际储备规模管理当中，国际储备的最优规模应满足储备边际成本等于储备边际收益，这时的储备量便是“最适度储备量”。（3）相关分析法。是在确定影响国际储备规模的因素与国际储备相关度的基础上，依据各种影响因素的变量参数确定国际储备适度规模的定量分析方法。由于各国的学者建立模型引进的解释变量与被解释变量不尽一致，使用类型也不尽相同，主要包括弗伦克尔（A.Frenkel）的双对数模型和埃尤哈（A.Lyoha）的动态调整模型。相关分析法将储备规模转向量化实证分析，克服了拇指法则由单一因素确定储备规模的局限性，使结论更全面和更符合实际。第三节国际储备（二）国际储备的结构管理二、国际储备的管理1.国际储备结构管理的