2月金融数据和MLF操作点评：底部已确认，向上仍需等.pdf

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宏观快评

一、2月金融数据背后的增量信息5

（一）当下经济进一步回落概率不高5

（二）“被锁住的流动性”正在逐步改善6

二、2月MLF操作的理解和展望7

三、2月金融数据点评：同比回落8

（一）信贷：企业中长期贷款仍偏强8

（二）社融：剔除政府债的社融增速较低9

（三）存款：M1再度下行9

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

宏观快评

图表目录

图表1企业居民剪刀差领先经济半年左右，当下已经见底5

图表2居民存款：资金活化明显6

图表3企业存款：定期存款大幅回落6

图表4社融净增长与被锁住的流动性6

图表5被锁住的流动性对市场估值有较大影响6

图表6M1与M2剪刀差本质就是M1的波动7

图表7过去（黄色）PMI低于50%利率下，本轮（蓝色）PMI低于50%利率升8

图表8银行间利率与逆周期因子的影子变量8

图表9开年企业中长期贷款依然强劲9

图表102月居民中长期贷款较弱9

图表112月政府债已有加速迹象9

图表12剔除政府债的社融大幅回落9

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4

宏观快评

一、2月金融数据背后的增量信息

2月社融同比和M1同比均有所回落，市场情绪似乎较为悲观。我们认为，1、

该用户很懒，什么也没介绍

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