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宏观经济冲击、信息传导与中国股票市场

本文研究了我国宏观经济冲击对股票市场收益率、交易量和波动率的影响。宏观经济与股票市场的关系具有很强的理论和实践意义。

在理论层面上,对风险的定价是金融学的核心议题之一,通过投资组合可以消除资产的个体风险但无法消除系统性风险,而宏观经济变量是影响系统性风险的最重要因素。在实践层面上,从宏观经济变量的角度去认识股票市场的整体收益率可以提高投资的绩效；认识股票市场的交易量变动可以分析信息在市场参与者之间的传递效率；认识股票市场的波动率则可以从另外一个视角观察风险和定价。

宏观经济与股票市场的相互关系非常复杂,虽然理论上认为宏观经济会影响股票收益率,但在实证方面却较难得到稳健的证据支持。特别是在国内相关的研究中,不同文献得到的结论并不一致,有些文献认为宏观经济对股票收益率有显著影响,另一些文献认为没有。

造成国内研究结论不一致的原因很大程度在于研究方法的不同。第一,股票市场只会对没有预期到的冲击进行反应,以往的文献多使用统计方法计算市场对未来宏观经济预期,这会由于模型假设不同而造成结果偏差很大。

第二,文献中一般使用月度数据研究市场对宏观经济变化的反映。然而,月度数据包含了大量宏观经济意外的信息,这使得很难从数据中识别宏观经济因素的影响。

本文利用中国A股市场日度数据研究了宏观经济冲击对于股票收益率的影响,同时使用金融机构的预测数据计算了市场对未来宏观