巴鲁克我的投资哲学 (1).doc

巴鲁克我的投资哲学(2009-04-2410:16:39)

分类：价值投资

伯纳德·巴鲁克

一

我曾听到欧内斯特·卡赛尔先生(ErnestCassell)说过一段话，他是爱德华四世的私人银行家，这是我能想到的第一个头衔。

“当我很年轻，开始获得成功时，人们称我为赌徒。”欧内斯特先生说，“我的业务范围和业务量都开始增加，之后别人认为我是投机分子。我的活动范围继续扩大，如今人们称我为银行家了。事实上我一直都在做同样的事情。”

对于那些可能认为确实存在投机活动的人，他们更应该好好想想这段话。当我使用“赌徒”一词时，年事已高的J.P.摩根肯定会感到窒息。然而，事实是不存在没有风险的投资，投资都有些像赌博。

我们都必须在生活中试试运气，如果没有人愿意在赔率悬殊的情况下冒险一试，人类可能会比今天贫穷得多。为了发现前往印度的新路线，哥伦布承担了在当时没有几个人愿意承担的风险。在我们这个时代中，当亨利·福特(HenryFord)开始生产T型车时，他正进行着有史以来风险最大的投机活动之一。

即使我们可以熄灭人们愿意对那些看上去毫无希望的概率发起攻击的意愿——事实上我们无法这么做——我们这么做是愚蠢的。也许我们可以试着更好地理解如何降低自己所面临的风险，或者换一种说法——这与我们的政府事务和货币创造有关——我们的问题是，如何在不让自己成为傻瓜的情况下继续进行正当的冒险和实验。

正如我之前所指出的那样，真正的投机者是看到了未来，并在未来成为现实之前率先行动的那些人。就像外科医生一样，他们必须有能力在纷繁复杂和相互矛盾的细节中找到关键事实。然后，他们仍然得像外科医生一样，必须能够根据眼前的事实冷静、明确而有技巧地展开行动。

寻找事实的任务之所以非常困难，是因为股市中的一些事实是通过人类情感展现在我们面前的，推动股价上涨或者下跌的并不是冷冰冰的经济力量或者正在变化中的事件，而是人们对这些事情所作出的反应。投机者或者分析师一直遇到的问题就是如何区分冰冷的硬经济因素和人们对这些事实所产生的感觉。

有些事情的难度甚至更大,最难的是如何让我们免受自己情感的影响。

一些有洞察力的人可以看透其他人的动机，而这仅仅是为了证明他们对自己所犯的错误熟视无睹。

事实上，我也是这样的。

让我来讲述两个商业故事，以阐明当人们在关注其他人所犯的错误时，他们的洞察力会变得多么敏锐，而在对待自己所犯错误方面，他们会变得多么迟钝和近视。

二

作为一名对人性的研究人员，我一直感到一个好的投机者必须能够在别人处理他的钱之前知道他将会怎么处理这些钱。1906年12月中的一个下午，威廉姆·克罗克(WilliamCrocker)来到了我的办公室，这个想法便得到了验证的机会。克罗克是加利福尼亚州中太平洋铁路公司(CentralPacificRailroad)的创始人之一。

克罗克拥有我所知道的最具魅力的一种个性，他走路时昂首阔步，对衣着打扮的关注近乎苛刻，他的头发似乎一直都是整整齐齐的，包括他那又短又尖的胡须。作为一位银行家，他不会在情况恶化时抛弃自己的客户。无论情况变得多么糟糕，他从来都不会丧失自己的幽默和勇气。

与克罗克一起的还有内华达州的参议员乔治·尼克松(GeorgeNixon)，克罗克性格直率，他开门见山地说：“尼克松需要100万美元，他能用好这笔钱。”

尼克松已经答应以2,578,216美元买下了联合矿山(Com-binationMines)，分三期付清这笔款项。这些矿山与尼克松自己公司GoldfiedConsolidatedMines的矿山相邻。根据协议，第一期款项为100万美元现金。因人们已经知道尼克松急需资金，所以GoldfiedConsolidatedMines的股价一直在下跌。

经过短暂的讨论之后，我同意给尼克松提供期限为一年的100万美元贷款，他签署了一份票据，以GoldfiedCon-solidated的股票做抵押。

但这仅仅解决了尼克松的第一个难题，4个月后，他还得分两期等额支付共1,578,216美元的款项，现金和Consolidated的股票都可以，具体选哪种支付方式最终将视联合矿山公司的所有者而定。当然，对尼克松来说，最理想的支付方式是联合矿山公司的所有者能接受Consolidated的股票，而不是现金。

我告诉克罗克和尼克松，我有一个计划可以让联合矿山公司的所有者接受以股票支付收购款的支付方式，我并没有多作解释，给尼克松开出了一张100万美元的保付支票，告诉他需要完全按照我的指示去做。

“当你去华道夫酒店的时候，在咖啡馆内找个位子坐下”，我对他说，“肯定会有人来问你将如何度过难关。你从口袋里拿出这张支票给他们看，然后收起这张支票，什么也不要说。如果有人出价购买GoldfiedConsoli