久立特材-市场前景及投资研究报告：迈向高端，踔厉奋发，龙行龘龘.pdf

公司深度报告

2024年03月29日

久久为功，迈向高端评级买入（首次覆盖）

公

久立特材（002318.SZ）首次覆盖报告

司

研产能充沛，成长稳健。截止2022年年报，公司具备15万吨工业用

究不锈钢管的年化产能。2014-2022年，公司营收年复合增速10.69%，

归母净利润年复合增速27.03%，净利率由2014年的6.45%提升至2023

·

年前三季度的18.00%。

久

立工业用不锈钢管：下游需求广阔，升级趋势显著。我国不锈钢管股价走势

行业市场规模从2017年的599.25亿元增长至2021年的893.5亿元，

特

其中工业用管和非工业用管需求各占一半。工业用不锈钢管的下游市场

材包括能源、核电、火电、船舶等多个行业。久立特材为国内行业的主导

·者和推动者之一，2016年市场份额达到8.78%，全国排名第一。以油

证井管与核电用管等为例，前者勘探活动呈现钻井加快、深度加深的趋势，

券对油井管耐腐蚀、耐高温等要求提升；核电方面，随着国内核电站建设

研与新技术的探索，核电用管景气度亦较高。

究公司看点：产品高端化战略效果显现，外延并购项目开花结果。公司

报高技术含量的产品收入占营收比从2020年的16%提升至2022年的

告20%。历史上看，久立已经实现多项核心关键技术的攻破，在各类不锈

钢管的新产品方面实现多次国产突破。2023年，上市公司收购原德国基础数据

EBK，2023年9月，EBK即接到阿布扎比国家石油公司订单，合同总总股本(百万股)977.17

价（含税）约为5.92亿欧元（折算为人民币约46亿元）。合同工期流通A股/B股(百万股)977.17/0.00

至2025年9月。与此同时，公司多次提升产品能力，攻破高端管材，资产负债率(%)37.90

并通过合金公司将自身能力向材料端延伸。每股净资产(元)7.09

市净率(倍)3.13

投资建议：我们认为公司所处行业格局较好，具有较高的进入壁垒，净资产收益率加权()16.92

与此同时，公司经过多年的探索，已经成为国内不锈钢管行业的领军企12个月内最高最低价/23.42/15.15

业，且在各类高端产品方面引领突破。公司未来高端产品逐步相关研究

放量，对外收购项目亦对业绩贡献较大，我们给与公司23-25年归母净

利润14.71、15.29与16.74亿元的盈利预测，利润年增速分别为14.25%、

3.90%、9.53%，对应2024年3月25日收盘市值分别14.52、13.97

与12.76倍，给与“买入”评级。

风险提示：全球原油开采市场需求大幅波动；国内核电机组建设进度

低于预期；行业竞争加剧；海外业务现金流回收低于预期；外延并购项

目低于预期；扩产低于预期。

盈利预测

项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E

营业收入6537.327951.1010206.1711408.27

增长率（%）9.4321.6328.3611.78

归母净利润1287.851471.321528.711674.46

增长率（%）62.1814.253.909.53

EPS（元/股）1.341.511.561.71

市