2024年宏观经济展望分析报告：千磨万击还坚劲.pdf

正在证券研究报告2024年3月25日湘财证券研究所

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千磨万击还坚劲

——2024年二季度宏观展望

相关研究：核心要点：

1.《等待与回归-2023年中期宏❑经济目标增速不低，预计政策持续宽松

观展望》2023.07.03政府工作报告将2024年的经济增速目标设定为5%，与去年年初设

2.《经济磨底，政策加码》定的5%左右的预期目标基本一致。但考虑到2023年5.2%的经济增速建

2023.10.18立在2022年3.0%的低基数之上。因此，今年要完成5%的目标难度要明

显大于去年。

鉴于经济目标之高叠加内外环境之复杂，要想顺利实现甚至超额完

成预期目标，就必然需要政策的进一步加码和支持。目前来看，财政相

对克制，或许是为未来的政策调整保留空间。今年赤字率目标设定为3%，

虽然与去年年初目标相同，但低于去年实际赤字率3.8%的水平（去年四

季度追加了1万亿的特别国债）。一般公共预算支出增加1.1万亿元，

地方政府专项债（3.9万亿元）仅比去年增加1000亿元。货币政策加大

了逆周期调节的力度。去年以来，央行通过三次降准和两次下调政策利

率加大了流动性供给，推动融资成本的降低。未来货币政策仍将保持宽

松，降准降息可期。

❑宏观基本面总体改善，房地产依然羸弱

第一，通胀水平边际抬升。食品项对CPI拉动的改善最为明显，猪

肉价格由1月份同比-17.3%大幅上升至2月份同比+0.2%，鲜菜价格同比

由1月份-12.7%上升到2月份的+2.9%。第二，制造业投资增速大增。1-2

月制造业同比增速高达9.4%，较去年全年高出近3个百分点，较去年同

期高出1.3个百分点，其中高技术制造业同比增长10.0%。第三，消费复

苏势头强劲。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，

其中餐饮消费同比增速高达12.5%。第四，首月M1同比大幅走高。1月

M1同比增速为5.9%，大幅领先前值1.3%，2月份M1同比回落至1.2%，

主要原因是春节错位。第五，中长期贷款利率大幅下调。5年LPR利率

超预期下调25bp，央行意图当前低迷的房地产市场，并通过利率的

下降影响预期和信心，进而达到稳房产，促经济的效果。第六，房地产

市场依然羸弱。1-2月房地产开发投资完成额同比增速为-9.0%，较去年同