A股投资策略分析报告-化债的理想和现实.pdf

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固定收益|深度报告

目录

化债的“一体两面”：从非标、定融到境外债，付息压力仍大6

化债的现实约束和财政的双重目标9

信用债票息难寻，低利率、高波动市场择券更关注流动性14

风险提示19

图表目录

图1：中债城投债到期收益率（%）6

图2：中债城投债到期收益率月度变动（BP）6

图3：城投债净融资额（亿元）7

图4：2023年10月以来城投募集资金用途（亿元、%）7

图5：城投租赁融资笔数（笔）8

图6：城投定融笔数（笔）8

图7：城投美元债发行规模（亿美元，%）8

图8：近期关于地方政府债务化解相关表述9

图9：重点省份2024债务化解目标9

图10：“24宏建01”债券要素10

图11：各省债务限额剩余空间（亿元）11

图12：公共财政收入和国有土地使用权出让收入累计同比（%）11

图13：基建投资和商品房销售累计同比（%）11

图14：各省2024年GDP增速预期目标及权重（%）12

图15：新增专项债规模和广义赤字率（%）12

图16：广义财政收入及支出同比（%）12

图17：城投平台融资渠道13

图18：城投债发行和净融资额（亿元、%）13

图19：信用利差及品种利差（BP）14

图20：期限利差及评级利差（BP）14

图21：信用利差及品种利差（BP）14

图22：期限利差及评级利差（BP）14

图23：存量信用债估值收益率(加权平均，%)15

图24：新增信托贷款（亿元）15

图25：银行理财持仓结构（%）15

图26：保险资金运用（亿元、%）16

图27：债券型基金发行份额及占比（亿元、%）16

图28：理财产品存续情况（万亿元）16

图29：理财季节性（%）16

图30：担保公司担保债券余额及同比（亿元、%）16

图31：担保、无担保城投债估值收益率（%）16

图32：存量信用债期限结构（亿元、%）17

图33：新发5年及以上信用债规模（亿元、%）17

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