安踏体育(02020.HK)港股公司信息更新报告：业绩超预期尽显龙头风采，期待主品牌革新释放活力.docx

目 录

1、2023年业绩创新高，期待主品牌革新释放活力 3

、分品牌：主品牌稳健，FILA增长好于预期，新品牌保持高增 3

、按品类拆分：各品类增长明显，服装驱动增长 4

、Amer：2023年经营层面大幅改善，5个10亿欧目标提前完成 4

2、渠道：电商受疫后消费行为切换影响，线下以店效驱动 4

3、FILA盈利能力超预期，营运及资金状况良好 5

、盈利能力：毛利率创新高，经营杠杆带动OPM提升 5

、营运能力：存货管理能力优异，现金充裕且产出能力强 7

4、盈利预测与投资建议 7

5、风险提示 8

图表目录

图1：2023年公司实现收益623.56亿元（+16.2%） 3

图2：2023年公司归母净利润102.36亿元（+34.9%） 3

图3：2023年公司毛利率创新高 6

图4：2023年广告及宣传活动费用率下降，研发费用率略有提升 6

图5：2023年经营利润为153.67亿元（+36.8%） 7

图6：2023年规模效应带动经营利润率+3.7pct至24.6% 7

图7：2023年存货周转天数为123天，同比提升15天 7

图8：2023年应收账款周转天数29天，同比缩短1天 7

表1：2023年安踏/FILA/其他品牌收入分别增长9.3%/16.6%/57.5%（单位：亿元） 3

表2：2024年安踏和FILA品牌预计小幅净开店，其它品牌在核心城市持续开店 5

1、 2023年业绩创新高，期待主品牌革新释放活力

2023年公司实现收入623.56亿元（+16.2%），归母净利润102.36亿元（+34.9%），

2023H1、2023H2收入分别为296.45亿元（+14.2%），327.11亿元（+18.1%），归母净利润分别为47.48亿元、54.9亿元，分别同比增长32.3%、37.1%。

图1：2023年公司实现收入623.56亿元（+16.2%） 图2：2023年公司归母净利润102.36亿元（+34.9%）

70,000

60,000

50,000

40,000

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20,000

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0

收入（百万元） YOY

45.0%

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35.0%

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25.0%

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15.0%

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5.0%

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12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

归母净利润（百万元） YOY

70.0%

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数据来源：公司公告、研究所 数据来源：公司公告、研究所

、分品牌：主品牌稳健，FILA增长好于预期，新品牌保持高增

分品牌收入：2023年安踏/FILA/其他品牌收入分别增长9.3%/16.6%/57.5%。

安踏：2023年主品牌收入303.06亿元（+9.3%），占比48.6%。2023H1、2023H2

收入分别为141.7、161.36亿元，yoy+6.1%、+12.3%。分渠道看：2023年DTC/电商

/批发分别收入170.05/99.31/33.70亿元，同比+24.2%/+2.6%/-22.7%,占比

56.1%/32.8%/11.1%。

FILA：2023年FILA收入251.03亿元（+16.6%），占比40.3%。2023H1、2023H2

收入122.29、128.74亿元，yoy+13.5%、+19.8%。

其他品牌：2023年其他品牌收入69.47亿元（+57.7%），占比11.1%。2023H1、2023H2收入32.46、37.01亿元，yoy+77.6%、+43.6%。

分品牌流水：2023年安踏/FILA/其他品牌流水分别高单/高双/60-65%增长。安踏：2023年高单增长，2023Q1-Q4分别为中单、高单、高单、高双增长。FILA：2023年高双增长，2023Q1-Q4分别为接近10%增长，高双增长，低双增

长，25-30%增长。

其他品牌：2023年60-65%增长，2023Q1-Q4分别为75-80%、70-75%、45-50%、

55-60%增长。

2020202120222023VS2022变动收入占比收入占比

2020

2021

2022

2023

VS2022变动

收入

占比

收入

占比

收入

占比

收入

占比

绝对值

比率变动

安踏