20240410-开源证券-保险行业险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻，负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会.pdfVIP

保险Ⅱ

行

业

研保险Ⅱ负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会

究

2024年04月10日

——险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻

投资评级：看好（维持）高超（分析师）唐关勇（联系人）

gaochao1@kysec.cntangguanyong@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790123070030

2023年报数据符合预期，负债端高景气+资产端回暖有望驱动全年业绩改善

保险Ⅱ沪深300（1）2023年NBV增势强劲且质效指标持续改善，受投资收益拖累净利润承压，

24%分红率稳中有升好于我们预期，经济假设调整带来EV下修，EV可信度进一步

行

业12%增强。个险和银保转型见效、高定价产品停售催化下，2023年NBV增速强劲(可

深0%比口径)：人保人身险+105%/新华保险+65%/中国平安+36%/中国太保+31%/中国

度-12%人寿+14%。受权益市场波动及高基数（2022年I9未重述）拖累投资端整体下滑。

报-24%受疫后出行率提升和大灾多发影响，财险综合成本率整体提高。（2）预计上市险

告

-36%企2024年开门红供需两端较好，叠加预定利率下调和报行合一推行，产品margin

2023-042023-082023-12有望明显提升，监管持续引导万能和分红险结算利率下降，全年看行业负债成本

数据来源：聚源有望持续下降。我们预计上市险企2024Q1NBV同比延续增长，中国人寿和中国

平安预计约10%，中国太保预计约20%。（3）监管层多措并举持续降低行业负

债成本和利差损风险，上市险企积极转型拥抱监管，2024年行业负债成本有望

相关研究报告

明显回落，头部公司市占率持续提升，上市险企负债端有望延续高质量增长；目

《负债端筑底复苏趋势明朗，看好全前寿险估值核心受资产端压制，关注经济复苏预期带来的beta催化；权益市场

同比修复利于净利润改善，股息率向好有望支撑寿险估值，截至4月9日A股

年板块性机会—上市保险公司2月保

股息率分别为中国平安6.05%、中国财险5.23%、中国太保4.39%、新华保险

费收入数据点评》-2023.3.172.85%、中国人寿1.54%；推荐负债端稳健且资产端弹性大的中国人寿，推荐负

《2月新单同比或迎改善，预计全年需债端高质量增长且估值较低的中国太保，推荐股息率较高、寿险转型持续见效的

求继续复苏—上市保险公司1月保费中国平安，推荐财险行业龙头高股息标的的中国财险。

开

源收入数据点评》-2023.2.18假设调整和投资收益负向偏拖累EV增速，权益市场波动拖累归母利润

证（1）EV：2023年末上市险企EV及较年初变动分别为：中国人寿1.26万亿元

券《展业能力短期压制或解除，疫情对

/+2.4%、中国平安1.39万亿元/-2.4%、中国太保5295亿元/+1.9%、新华保险2505

证