吉利跨国并购融资的案例分析.pdf

吉利集团跨国并购融资案例分析

吉利控股集团在系列跨国并购过程中成功地探索出融资创新

“I-A-I”模式：内部资本市场—战略联盟—金融创新，同时也引发了是

否存在财富转移、后续高投资等难题。

吉利控股系列跨国并购及其融资路径

从2006年到2011年的5年间，吉利控股共成功完成了3次跨国

并购及融资。

（一）吉利汽车并购英国锰铜与澳洲DSI的融资路径

在并购英国锰铜和澳洲DSI过程中，吉利控股都是聘请著名投资

银行洛希尔公司为并购顾问，通过上市公司吉利汽车这一融资窗口，

在香港资本市场增发新股融资。2007年2月16日，吉利汽车在香港

股市实现配售现有股份及认购新股份6亿股，从而为并购锰铜融资

6.36亿港元，然后出资约4.2亿港元现金控股合资公司上海英伦帝华。

并购DSI交易资金为5400万美元，后续流动资金为1800万美元。吉

利控股最初试图通过在澳洲进行两个债权银行融资，但澳洲当地银行

提出超过10%并购贷款利率的苛刻条件。吉利控股随即通过吉利汽车

在香港股市迅速成功融资。如果吉利控股在中国内地融资，融资后再

换成外币，那么所有审批的程序至少耗费2—5个月。2009年5月20

日，吉利汽车以先旧后新配售8亿股普通股，共筹集资金1.39亿美

元（约合9.5亿港元），不仅及时有效地完成了DSI并购项目，而且

还利用3.66亿港元提早赎回了2006年发行的5年期可转股债券余额。

（二）吉利控股并购沃尔沃的融资路径

从2007年开始，吉利集团董事长李书福就为收购沃尔沃着手进

行融资准备，首先，他将吉利控股多年赚取的利润慢慢存起来，没有

再用于吉利控股的滚动发展，而吉利汽车发展所需的资金，也通过引

入高盛的投资来实现。2009年9月，高盛通过认购可换股债券和认

股权证向吉利汽车注入25.86亿港元，这笔钱被吉利汽车用于济南、

成都、杭州等多个项目的新建、扩建。2010年8月2日，吉利控股

终于完成对沃尔沃的全部股权收购。2亿美元票据加上13亿美元现

金，吉利控股最终按照调减机制支付了15亿美元（约合人民币102

亿元）并购交易价格，比先前签署股权收购协议时少了3亿美元。其

中，有11亿美元来自吉利控股、大庆国资和上海嘉尔沃，其出资额

分别为人民币41亿元、30亿元、10亿元，股权比例分别为51%、37%

和12%；2亿美元来自中国建设银行伦敦分行，另有2亿美元票据为

福特卖方融资。

吉利控股系列跨国并购融资创新“I-A-I”模式分析

吉利摸索的“1+1+1”的合作模式，就是把中国的成本、市场、地

方政府的政策和支持，把外国的技术、质量、资金、人才，通过资本

及法律的纽带，形成利益关系，形成新的竞争力。这个过程中创新和

转型升级是根本。在初创期，吉利控股熟练运用多层次资本运作，打

造内部资本市场，扩展国内、国际融资平台，为集团发展提供充足的

资金保障，为一系列海外并购融资奠定了坚实的基础。

（一）内部资本市场跨国并购融资

1.在香港资本市场融资。吉利控股在香港成功收购“国润控股”，

借壳上市，拥有了吉利汽车国际融资平台，从而为后续海外并购打开

了国际化资本运作之门。从2006年初至2009年底，吉利汽车通过发

行可换股债券、配股、可转换债券、认股权证等向香港市场累计融资

约48亿元，然后通过增资及新设合资公司等形式将剩余资金全部调

入境内，不仅及时解决了吉利控股在新产品研发、新工厂建设和设备

技术改造等重要投资计划所需的资金，而且有效地支持了其跨国并购

活动。

2.吉利汽车与吉利控股之间的关联交易、现金股利与贷款担保。

通过增资、母公司资产收购、新设合资公司等关联交易、现金股利与

贷款担保等多种形式满足吉利控股快速扩展的融资需求。

（1）吉利汽车与吉利控股之间的关联交易。

（2）吉利控股历年从吉利汽车获得的现金股利。

（3）吉利控股从吉利汽车获得的贷款担保。

（二）战略联盟跨国并购融资

目前吉利控股不仅与中国建设银行、光大银行、上海银行、J.P.

摩根、高盛集团等境内外金融机构合作，而且与国内外各级政府建立

了长期的战略合作关系，在汽车产业领域开展了纵深的金融合作，打

造了符合吉利控股发展的多层次、结构稳定的全球融资体系。在吉利

并购沃尔沃案例中