友讯达-市场前景及投资研究报告-智能电网通信，电表业务放量.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2024年04月02日

证券研究报告•公司研究报告当前价：15.00元

友讯达（300514）电力设备目标价：19.20元（6个月）

智能电网通信头部企业，电表业务迎放量

投资要点

[Table_Summary]

推荐逻辑：1）2024年有望为国内电表招标大年，2401批招标量同比增长83.8%。

公司于2302批次中标金额同比增长69.8%，市占率跃入前十名水平，根据电表[Table_Author]

约半年交付周期及24年招标高景气，支撑短期业绩增长。2）能源互联网扩充

电力模组、芯片需求，应用场景有望从6亿节点实现多倍增长。公司MuCoFAN

等无线通信技术先发优势强，充分受益智能化渗透提升。3）海外AMI解决方案

市场空间广阔，公司已加入多国际行业标准组织，海外有望迎新增量。

盈利能力持续提升，费用率较为平稳。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率

分别为36.8%/17.5%，同比增长6.1/7.8pp；单Q4毛利率/净利率分别为

34.1%/11.6%，分别同比增长0.3/3pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含

研发）/财务费用率分别为8%/5.9%/-1%，分别同比-1.1pp/+0.5pp/-0.8pp。[Table_QuotePic]

相对指数表现

低压用电：2024年有望迎国内电表招标大年，公司电表产品实现1到n增长。友讯达沪深300

公司与国网绑定多年，电表产品研发成功后实现快速放量，2021-2023年公司41%

电表收入CAGR高达60.3%。2023年公司电表业务实现营收4.4亿元，同比增29%

长38.6%，毛利率为42.6%，同比增长9.2pp。公司于2023年国网电表第二批16%

集招里中标3.7亿元，同比增长69.8%，叠加2024年电表招标高景气，公司电

表业务有望维持快速增长。4%

-9%

场域网通信：国内电网智能化渗透率逐步提升，公司具备先发优势。2023年公

司无线网络业务实现收入1.6亿元，同比增长9.9%，毛利率为48.5%，同比增-22%

23/323/523/723/923/1124/124/3

长1.2pp。公司聚焦物联网连接“最后一公里”领域，形成物联网端到端的整体

解决方案，打通产品闭环，具备多项自主知识产权的核心技术，受益于配电侧数据：聚源数据

分布式新能源并网接入及用户侧电表通信模块从HPLC向双模的升级迭代，无

线网络业务有望实现长期稳定发展。基础数据

[Table_BaseData]

公用事业：超声表产业化加快推进，海外空间更广。公司早在2016年启动超声总股本(亿股)2.00

波计量产品的立项研发工作，于2022/2023年相继完成民用/工商业超声波燃气流通A股(亿股)1.55

计量模组的研发，伴随海内外智慧城市建设需求提升，公司有望充分受益。52周内股价区间(元)9.81-17.27