开源量化评论（82）：价值增强Plus组合构建与多策略融合实践-20231121-开源证券-21页.pdf

金金融工程专题

融

工

程2023年11月21日价值增强Plus组合构建与多策略融合实践

研

究

金融工程研究团队——开源量化评论（82）

魏建榕（首席分析师）魏建榕（分析师）盛少成（分析师）

证书编号：S0790519120001weijianrong@kysec.cnshengshaocheng@kysec.cn

证书编号：S0790519120001证书编号：S0790523060003

张翔（分析师）

低估类策略：超预期策略的互补策略

证书编号：S0790520110001通过对超预期策略收益来源进行估值和盈利维度的拆解，可以发现：2022年以

金傅开波（分析师）来估值维度的负贡献明显放大，导致这类策略表现不佳。相反，以常见的估值因

融

工子PB为例，十分组多头组合近两年估值维度依旧呈现正贡献。从全区间来看，

证书编号：S0790520090003

程超预期策略更多赚的是景气的钱，而低估类策略更多赚的是估值提升的钱，二者

专高鹏（分析师）有天然的互补性。

题

证书编号：S0790520090002

苏俊豪（分析师）价值因子改进及低估价值股票池的构建

相较于表现一般的估值因子PB而言，我们使用了Wilcox(1984)提出的PB-ROE

证书编号：S0790522020001

框架，但是该框架应用在A股时效果一般，拟合度较低，解决这一问题有效方

胡亮勇（分析师）法即分域。该部分讨论了不同分域方案对于因子效果的影响，最后经过分域修正

证书编号：S0790522030001的PB-ROE残差因子相较于PB因子而言，RANKICIR从-1.43提升至-2.30。

对于利用改进PB-ROE残差因子筛选出的低估股票池而言，基本上还是偏低PB

王志豪（分析师）

和低ROE为主，这种情况是极有可能落到“价值陷阱”中，我们需要对其进一

证书编号：S0790522070003步地精筛。

开

源盛少成（分析师）

证“价值陷阱”的避免

券证书编号：S0790523060003

从组合收益的拆解出发，我们多维度讨论了盈利和分红相关因子在低估股票池的

证

券苏良（分析师）测试效果，最终将低估股票池内分为四大象限：高成长高股息、高成长低股息、

研证书编号：S0790523060004低成长高股息、低成长低股息，其中高成长高股息表现最好，低成长低股息表现

究

报最差。为了防止“价值陷阱”，我们将位于低成长低股息现象的股票进行剔除，

告何申昊（研究员）

并将剔除“价值陷阱”的低估股票池称为：优质低估股票池。

证书编号：S0790122080094

陈威（研究员）价值增强Plus组合的构建及多策略融合实践

证书编号：S0790123070027进一步的精选思路我们还是回到：组合收益估值提升+盈利+分红，旨在寻找盈

利边际提升、预期分红较高以及股价呈现强趋势的股票。

蒋韬（研究员）