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报告日期：2024年04月13日

从脑机接口看康复器械机会

——医药生物周跟踪医药生物

投资要点

本周思考：脑机接口产业化，康复医疗新机遇？

2024年以来，埃隆·马斯克旗下脑机接口公司Neuralink，以及天坛医院、宣武医院在脑机接口应用方面先后取得重大突破。此外，多场聚焦脑机接口与神经康复高峰论坛顺利召开，持续推动脑机接口向医疗产业化落地方向迈进，引发市场对脑机接口的广泛关注，相关概念公司如：诚益通、翔宇医疗、创新医疗、三博脑科等自2024年2月以来涨幅明显。

我们认为，随着脑机接口技术的不断成熟，其应用场景正在快速打开。目前，脑机接口与神经康复是神经工程领域的热点技术，受到越来越多科研学者、临床医生的关注，未来有望快速推动产品落地及普及。我们持续看好在脑机接口方面前瞻布局的康复龙头企业，推荐翔宇医疗等，建议关注诚益通等。

行情复盘：板块普跌，化学原料药、中成药跌幅相对较小

涨跌幅：本周（2024.4.8-4.12）医药（中信）指数（CI005018）下跌3.08%，跑输沪深300指数0.5个百分点，在所有行业中涨幅排名第16名。2024年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅14.2%，跑输沪深300指数15.5个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第4名。

成交额：截至2024年4月12日，医药行业本周成交额2626亿元，占全部A股总成交额比例为6.2%，较前一周增加0.2pct，低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。板块估值：截至2024年4月12日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.2倍PE，环比下降0.73。医药行业相对沪深300的估值溢价率为126%，环比减少1.7pct，低于四年来中枢水平（158.8%）。

细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周（2024.4.8-12）医药子板块普遍下跌，其中医疗服务（-5.6%）、医疗器械（-3.9%）、中药饮片（-3.3%）、生物医药（-3.3%）跌幅较为明显，化学原料药（-1.0%）、中成药（-1.6%）跌幅相对较小。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.4.8-12）医药子板块除API及制剂出口（+2.1%）、中药（+0.4%）上涨外，其他子版块普遍下跌。其中，医疗服务（-7.6%）、医疗器械（-4.2%）、CXO（-3.9%）跌幅较为明显。

沪港通&深港通持股：截至2024年4月12日，陆港通医药行业投资1409亿元，医药持股占陆港通总资金的7.7%，医药北上资金环比减少48亿元。

整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新、升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。

2024年医药年度策略：蓄力，破局

1）策略复盘：诊疗复苏下的分化

2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2年多的调整，2024年创新驱动更加乐观，复盘2023年度策略《拥

行业评级:看好(维持)

分析师：孙建

执业证书号：S123052008000602180105933

sunjian@

分析师：刘明

执业证书号：S1230523080009liuming01@

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行业周报

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抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO等，

主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；

2）2024