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企业并购中的财务协同效应

浅论企业并购的财务资源整合

摘要:企业财务资源的整合是并购企业资源整合的重点内容。本文首先阐述了企业并购的内涵;其次着重分析了企业并购中的财务协同效应，最后从宏观和微观两个方面具体阐述了财务资源整合的内容。

关键词:企业并购;财务资源;整合

企业并购作为市场经济发展的产物，已经成为西方发达国家一个十分重要的经济现象。在当今市场经济发达的国家中，企业越来越重视利用并购这一手段拓展经营，实现生产和资本的相对迅速集中，达到企业扩张的目的。但是并购后的企业如何有效的实现内部各类资源的整合仍然是企业并购的一大难题，而财务资源的整合则更是重中之重。一、企业并购的内涵

企业并购就是指企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司，常由一家占优的公司吸收一家或更多的公司。企业收购是指某一企业通过现金购买或股权方式收购其他企业的产权。合并和收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业的产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的力式(现金或股权收购)取得对目标公司的控制力为特征。由于在运作中它们的联系远远超过其区别，所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用，统称“购并”或“并购”，泛指在市场机制作用下企业为了获得目标企业的控制权而进行的产权交易活动。

企业并购的直接目的是并购方为了获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权，或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重要力式，是实现企业资源的优化，产业结构的调整、升级的重要途径。

二、企业并购中的财务协同效应

财务的协同效应是指并购给双方企业财务方面带来的各种收益，它不仅包括由于税法、财务会计惯例及证券交易等内在规定的作用而产生的资金上的效益，也包括了由于资金集中使用和资金结算等金融活动的内部化等带来的财务运作能力和效应。

(一)财务运作能力的提高

一般情况下，合并后企业整体的偿债能力比合并前的单个企业的偿债能力强，而且还可以降低资本成本，并实现资本在并购企业与被并购企业之间低成本的有效再配置。并购后企业可以通过一系列的内部化的活动对资金进行统一调度，并将收购方低效益的内部资金，投资于另一方的高效益项目上，为企业的自由现金流量寻求到最佳的投资机会，从而使并购后的企业资金整体使用效果更为提高。

(二)合理避税效应

企业可以利用税法中亏损延递的条款规定来实现合理避税。如果某公司在一年中出现了亏损，不但当年可以免交所得税，其亏损还可以延递到以后在规定年限内用税前利润弥补，

企业根据补亏后的尚余利润再计缴所得税因此，如果企业在一年中亏损严重，该企业很可能会被考虑为并购对象，这是因为并购后的企业在会计上可以统一核算，在企业内部互相弥补产生的亏损，从而达到避税的效果。根据税法规定，企业的亏损可以用连续五年的利润进行抵补，抵补后的利润再缴纳所得税。

同时一些国家税法对不同的资产适用不同的税率，股息、收人、利息收人、营业受益、资本收益的税率也各不相同。企业可以利用这些规定，通过并购行为及相应的财务处理可以达到合理避税的目的。

(三)预期效应

预期效应是指因并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。由于预期效应的作用，企业并购往往伴随着强烈的股价波动，形成股票投机机会。投资者对投资利益的追求反过来又会刺激企业并购的发生。

三、企业并购的财务整合

鉴于并购企业财务资源的协同效应，企业有必要也必须重视财务资源的整合。以并购后整个集团的价值最大化和股东财富最大化为中心，财务整合的内容包括宏观和微观两个方面:(一)宏观上的企业财务整合

1.财务管理目标导向的整合

财务管理目标是企业财务工作的起点和终点，是企业优化理财行为结果的理论化描述，它的确定直接影响着财务理论体系的构建，并决定着各种财务决策的选择。不同环境中的企业，其财务管理目标会有很大的差异。并购一方可能以追求利润最大化为目标，而另一方则以实现企业价值最大化或股东财富最大化为目标。两家企业并购后，首先要确定统一的财务管理目标，因为这直接影响到集团企业财务管理的发展方向以及在日常财务活动中所运用的技术方法，有助于企业日常理财行为的高效与规范。只有确定了统一的财务管理目标，新的财务管理组织才能正常运行，同时明确的财务管理目标也是并购后企业财务管理机制运行是否有效的判断依据。

2.财务管理制度的整合

财务制度的整合归根结底是企业所实行的一系列的财务政策的选择。由于财务政策是一种自主选择性的政策，并购前各方企业是根据各自的总体目标和现实要求所制定或选择有利于自身发展的财务政策，因此处于不同利益主体地位的并购各方在并购前其财务政策会存在很大的差别。而并购后两方合并为一个企业集团，在总体目标上具有一致性。