A股投资策略分析报告-高股息增强,红利择时框架,轮动配置.pdf

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指数研究|深度报告

目录

轮动意义何在？优势切换频率加快6

“+质量”进攻，“+低波”防守？6

【红利低波PK红利质量】等价于【低波PK质量】？8

基于收益拆解GK模型的轮动择时框架构建9

估值推升因素：流动性、市场情绪影响最大12

基本面：ROE-TTM增速为有效轮动择时指标16

股息率：ERP为性价比代理指标，遇高配置19

基于择时框架综合打分的红利轮动策略超额稳健21

应用到ETF轮动上的实战效果如何？22

当下信号如何？当前仍指向红利低波23

风险提示25

图表目录

图1：长江红利指数族谱6

图2：不同区间红利质量和红利低波的占优情况并不相同7

图3：红利低波、红利质量、红利指数相对主动基金分年收益分位数7

图4：低波_质量比价与红利低波_红利质量比价走势并不趋同9

图5：GK模型下的股票收益率拆分9

图6：基于GK模型的多维择时框架10

图7：各情境下红利质量相对红利低波的胜率10

图8：各指标与红利质量-红利低波超额的全区间相关性11

图9：最新一期中，与红利质量-红利低波超额滚动三年相关性较高的指标一览11

图10：根据CPI-PPI剪刀差（%）走阔/走窄趋势构造的轮动策略可跑赢两基准指数12

图11：根据社融环比增速构造的轮动策略可跑赢两基准指数13

图12：根据M2同比趋势构造的轮动策略可跑赢两基准指数13

图13：从红利质量对红利低波的超额来看，利率信号的胜率并不高14

图14：根据中美长债利差趋势构造的轮动策略可跑赢两基准指数14

图15：根据中美短债利差趋势构造的轮动策略效果更好15

图16：根据换手率趋势构造的轮动策略效果更好15

图17：按照拥挤度构造的轮动策略可跑赢两基准指数16

图18：按照净利润增速(TTM)构造的轮动策略可跑赢两基准指数17

图19：持有红利低波的阶段多在全A下调时期附近17

图20：按照ROE(TTM)增速差构造的轮动策略可跑赢两基准指数18

图21：红利质量历史行业分布18

图22：红利低波历史行业分布19

图23：当下两指数权重行业基本面跟踪：交运、公用行业在盈利、现金流、分红率等方面表现都较好，红利低波中两

者权重共计24%左右19

图24：按照股息率滚动三年分位数构造的轮动策略并无超额20

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