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证券研究报告|首次覆盖报告

2024年04月18日

亿航智能（EH.O）

城市空中交通科技龙头，商业化落地在即

亿航智能为全球领先的UAM企业。公司正式创立于2014年，2019年底美股上市，买入（首次）

是全球首家上市的城市空中交通企业。公司核心产品包括EH216-S载人机/EH216-F消

防版/EH216-L物流版，以及尚未销售的长航程飞行器VT-30，此外还提供物流、无人股票信息

机空中媒体表演等服务。2023年公司收入1.17亿人民币，同比增长165%，主要收入行业海外

来源为销售EH216系列产品，2023年销量大幅增长至52台，其中2023Q4销售234月17日收盘价（美元）17.31

台。从EH216系列销售比例来看，载人机EH216-S为主要销售产品。

总市值（百万美元）1020.03

eVTOL赛道星辰大海，中期载人销售+运营市场望超5000亿，国内商业化可期。首总ADR数（百万）63.6

先，我们测算了载人eVTOL在观光场景下运营的UE模型，认为观光场景下eVTOL单

其中自由流通股（%）69.3

机器OPM可达35%，运营商业模式可以跑通。在此基础上，我们测算得到：中期，载

人eVTOL观光+通勤运营场景市场规模达到3100亿人民币，销售市场规模约200030日日均成交量（百万2.15

亿，总计望超5000亿。从商业化节奏来看，我们认为国内载物+多旋翼载人有望率先股）

看到商业化，倾转旋翼、复合翼载人应用仍需一定时间。股价走势

公司资质优势明显，订单充足望率先商业化。1）资质：公司EH216-S机型率先获得

TC和PC，先发优势明显。其他整机厂尚未取得载人飞行器TC（型号合格证），而亿

航EH216-S不仅获得TC，且顺利取得生产许可证（PC），具备了大批量生产交付载150%亿航智能纳斯达克指数

人飞行器的资质条件，在资质审核节奏方面远远领先国内外同行，先发优势明显。我

们预计，公司数月后望取得运营许可证（OC），并在观光等场景率先实现规模化应用。100%

由于具有先发优势，公司目前拥有绝对定价权。今年2月，公司还将中国市场官方指

50%

导价格从216万/架提升至239万/架，4月1日起正式生效。

2）政策：政企客户积极合作。根据亿航智能2023年业绩公告，深圳、广州、合肥、0%

无锡等城市正与公司促成合作关系。例如在深圳，政府建立了一个为EH216-S定制的-50%

无人驾驶飞行器运营示范中心，将提供功能性基础设施。再如合肥，合肥政府于20232023-04-142023-10-122024-04-12

年10月与亿航签订了一项战略合作协议，共同开发低空经济生态系统，其中包括1亿

美元的长期支持目标。其支持包括协调或促进至少100架EH216系列产品的采购订

单，2023Q4已经交付15台