20240419-中信期货-欧洲储能系列研究一：户储去库拐点将至，关注补库计划.pdfVIP

投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

欧洲储能系列研究一：户储去库拐点将至，关注补库计划

中信期货研究所新兴组

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资

研究员：研究员：建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如

李兴彪朱子悦本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相

从业资格号:F3048193从业资格号:关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建

投资咨询号:Z0015543投资咨询号:Z0016871议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本

报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任

核心观点

◼欧洲23年储能装机总体增速较高，但下半年出现降速。总装机规模规模为13.5GWh，同比+93%；户储装机规模为9.5GWh，

同比+109%，占比70%，主要由德、意、英贡献；下半年新增装机增速不断下降，23年12月出现单月新增装机量-23%负增

长，主要由户储需求阶段性下行导致。

◼居民电价下行、补贴政策波动与贷款利率高企导致户储需求偏弱。户储项目的收益主要来自于居民电价与光伏上网电价的

价差，24Q1电价价差较23年高点下降5.6欧分/千瓦时，导致IRR由29%下降至19%，影响居民安装户储意愿。此外，意大

利SuperBonus政策反复变动，居民贷款利率上升均对户储装机需求有明显影响。

◼站在当前时点，有利于欧洲储能发展的积极因素依然存在。在REPowerEU能源计划的框架下，储能是配合新能源电力发展

必不可少的一环。当前欧洲户储的电芯成本较中国仍有进一步下探空间，在当前电价水平和补贴水平下，有望提升IRR至

28%-34%，或将再度刺激户储需求。此外，居民电价存在一定支撑因素，下行空间较为有限；欧洲多国推出补贴政策，维

护户储项目经济性。

◼欧洲户储去库拐点或于24Q2出现，预期24年户储需求增长20%。根据测算，欧洲户储库存23H2/24Q1大约减少

1.5/0.9GWh，剩余库存约4GWh，回落值正常水平。户储逆变器头部公司亦认为24Q1-24Q2为欧洲市场库存的拐点。结合

新增分布式光伏配储需求、存量分布式光伏配储需求以及户储扩容趋势，预测24年户储需求增长20%。

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读

本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，

列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报1

目录

第一章23年欧洲总体高增，年底户储需求转弱

第二章电价下行、政策波动与利率高企导致需求偏弱

第三章政策支持、成本下降与电价企微支撑需求转强

第四章24Q2或是欧洲户储库存拐点，预测全年增速20%

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读

本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，

列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报2