20240420-国金证券-赛轮轮胎-601058-行稳致远，寻求创新突破的轮胎龙头.pdfVIP

投资逻辑：

稳定性：依托全面的产品规划和前瞻的海外布局打造竞争优势。

公司在成立后7年内完成了半钢胎+全钢胎+非公路胎（包含巨胎）

的产品布局，丰富且全面的产品在满足更多客户需求的同时也降

低了细分行业景气度变化带来的风险。作为第一家在海外建厂的

国内胎企，公司目前已经拥有越南和柬埔寨两大海外基地，还规

划了印尼和墨西哥两个新基地，越南基地对美国出口乘用车胎的

双反税率为6.23%，其他海外基地0税率，整体出口关税较低且通

过多基地布局能更好防范政策等相关风险。经营层面来看公司在

存货和费用管理上也有所优化，同时尽量降低汇兑等非经营损益

带来的业绩影响。凭借自身较强的竞争优势，公司在行业下行时

具备较强的业绩韧性而在景气回暖时彰显了较好的业绩弹性，业

绩预告显示预计2023年实现营业收入260亿元左右，同比增加

18.7%左右，归母净利润31亿元左右，同比增加132.8%左右。

人民币(元)成交金额(百万元)

成长性：行业高景气背景下依托充足的产能规划快速承接需求，19.001,400

通过“液体黄金”产品的推广塑造品牌价值。轮胎行业市场空间17.001,200

1,000

广阔且需求相对稳定，在消费降级背景下国产轮胎性价比得到凸15.00800

13.00

显开始走向全球替代进而实现全球市占率的提升，核心原料橡胶600

11.00

价格仍处于相对低位，预计后续价格运行偏弱轮胎行业较好的盈400

9.00200

利状态有望维持。公司2022年底具备1195万条全钢胎、5160万7.000

0000

2222

条半钢胎和12.46万吨非公路轮胎的产能，随着国内基地的技改4701

0010

3334

2222

扩产、海外越南和柬埔寨基地的产能爬坡以及印尼和墨西哥两大