第六章资产证券化.ppt

第6章资产证券化基本内容6.1资产证券化的基本概念6.2资产证券化的主要类型6.3资产证券化的风险与收益6.4我国资产证券化的发展6.1资产证券化的基本概念一、资产证券化的定义将缺乏流动性、可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券、有固定收益的证券，使其具有流动性。二、资产证券化的基本结构三、资产证券化的特点1、破产隔离SPV起到核心的作用。2、证券化3、资产重组资产重组技术实质就是现金流重组技术。四、证券化资产的特点1、资产数量多2、资产相似3、资产足够分散4、现金流可以预测且稳定6.2资产证券化的主要类型一、按基础资产分类（一）抵押支持证券（mortgage-backedsecurity,MBS)以住房抵押贷款为基础资产而发行的证券。贷款所产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费用后，按比例分配给投资者。因此，购房者定期缴纳的月供是偿付MBS本息的基础。MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。MBS的基础资产是违约率较低的抵押贷款，现金流量比较稳定且易于预测，因此市场投资者也很喜欢这种投资工具。（二）资产支持证券（asset-backedsecurity,ABS)以住房抵押贷款以外的其他资产为基础资产而发行的证券。实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应运。（1）汽车消费贷款、学生贷款证券化；（2）商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；（3）信用卡应收款证券化；（4）贸易应收款证券化；（4）设备租赁费证券化；（5）基础设施收费证券化；（6）门票收入证券化；（7）俱乐部会费收入证券化；（8）保费收入证券化；（9）中小企业贷款支撑证券化；（10）知识产权证券化二、按现金流支付方式分类（一）过手证券和转付证券1、过手证券证券化资产的所有权随证券的出售而被转移给证券投资者，来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券的本息。特点：（1）证券化资产的所有权完全转移，投资者是拥有基础资产的所有权。（1）证券化资产从发行人（SPV）的资产负债表中剔除。（2）发行人不对基础资产产生的现金流进行处理，每份证券按比例代表整个资产组合的不可分割权益，证券持有者拥有该资产组合相应比例的直接所有权。缺点：（1）基础资产的各种风险完全由投资者自行承担。（2）所有权的直接过手妨碍了基础资产的细化组合，无法满足投资者的多样化需求。二、按现金流支付方式分类（一）过手证券和转付证券2、转付证券发行人根据投资者对收益、风险和期限等的不同偏好，对基础贷款组合产生的现金流进行了重组，使证券本息的偿付机制发生变化，并据以发行在利率、期限和本息支付方式等各方面都进行了档次划分的系列证券。特点：（1）基础资产的所有权并未转移给投资者。（2）基础资产保留在SPV的资产负债表内，系SPV资产，转付证券系SPV的负债，基础资产只是充当抵押保证，保证现金流的偿付。（3）发行人对基础资产产生的现金流进行处理，资产池产生的现金流并不一定与投资者所得本息一致。二、按现金流支付方式分类（二）担保抵押债券（Collateralizedmortgageobligation,CMO）以抵押贷款组成的资产池为支持发行的多种期限、多种利率的一组抵押转付证券。是从MBS中衍生出来的。CMO的典型形式一般包含四级债券：A、B、C和Z档债券。其中前三个为“正规级”档债券，第四个为“剩余级”债券。贷款组合的现金流首先用于支付A级债券的本金，当完全偿付后，转而支付B级债券的本金，同理再行支付C类债券本金。A、B、C级债券在发行日开始即按票面利率支付利息，当前三类债券本息都被偿付后，从资产池中产生的剩余现金流方可用于支付Z债券的本息。特点：（1）每级“正规级”债券于发行后都同时计付利息，但本金却是按级别优劣依次偿付。（2）“Z级”债券利息只计不付，累计复利，只有在前几级“正规级”债券偿付完毕后，“Z级”债券才开始清偿本息。因此，“Z级”债券又被称为应计利息档债券，实质上是一种附有本息禁偿期的债券。Z级债券一般不对外发行而由发起人持有，一方面减少发行费用，另一方面对“正规级”发挥着超额抵押和信用增级的作用。二、按现金流支付方式分类（三）本息分离债券（STRIPS，SeparateTradi