美国3月CPI数据点评：降息预期降温，过早降息或有再通胀风险-240411-国联证券-18页.pdf

宏2024年04月11日

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降息预期降温，过早降息或有再通胀风险作者

分析师：樊磊

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观执业证书编号：S0590521120002

点——美国3月CPI数据点评邮箱：fanl@g

评分析师：王博群

事件：执业证书编号：S0590524010002

美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期，前值3.2%，环比增长0.4%。3月邮箱：wangboq@

核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.8%，环比增长0.4%，上月0.4%，

预期0.3%。通胀数据仍有韧性，商品通缩，服务通胀的大格局没有变化。

但是服务通胀中非住房的服务通胀也体现出韧性。美联储6月降息概率跌

到20%，国债利率上行，美元指数走强，三大股指下跌。我们认为今年即便

有3次降息，可能最晚要到9月才可能发生。

事件点评

➢CPI数据高于预期，核心服务通胀同比回升

CPI高于预期，较上月微增，同比从上个月的3.2%上升到3.5%（预期3.4%）。

3月核心CPI总体也高于预期，环比上升0.4%，高于预期0.3%，与上月

0.4%持平，仍是近10个月的最高；同比增长3.8%，预期3.7%，前值3.8%，

核心CPI维持高位。核心服务的环比增长0.5%，仍维持高位，同比增长

5.4%，较上月回升。商品通缩的幅度进一步扩大。

➢住房以外的服务通胀也表现出韧性

核心服务通胀的韧性开始不仅仅体现在住房相关分项，或显示美国经济内

生动力仍强。运输服务3月环比增长1.5%，上月1.4%，同比上升，增长

10.7%。医疗护理服务也显著上行，3月环比增长0.6%，上月负增长0.1%，

同比增长2.1%，上月1.1%。3月住宅通胀同比上升，主要是燃料和公用事

业分项同比上行。居所分项3月环比增长0.4%，持平上月;同比增长5.6%，

较2月回落了0.2pct。房价延续上行趋势。

➢降息预期显著降温

美联储降息预期显著降温，市场在数据公布后重新定价了降息可能性。期

货市场预期6月美联储就降息的概率跌到20%。今年虽然仍然大概率降息，

但降息争议的焦点似乎已经移动到了9月份。3月的就业和通胀数据显示

美国经济或仍在高于潜在增速的状态，中性利率或高于美联储的预期。我

们认为今年即便有3次降息，可能最晚要到9月才可能发生。市场的反应

上，国债利率上行，美元指数走强，三大股指下跌。

风险提示：美联储鹰派超预期，地缘政治风险超预期。

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