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固定收益|固定收益专题

收益率下行，短端利差压缩更显著证券研究报告

2024年04月14日

信用债二级市场周度跟踪（2024-4-14）作者

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

收益率普遍下行，短端利差压缩更显著。从中债估值曲线来看，各等级、sunbinbin@

各久期、各品种信用债收益率均下行，下行幅度多超过10bp。信用利差孟万林分析师

SAC执业证书编号：S1110521060003

方面，以下行为主，其中短久期1Y信用债降幅较大，均超过10bp。期限mengwanlin@

利差方面，中票、企业债多上行，国债期限利差多下行，其他期限利差上

行与下行交替出现。等级利差方面，中票、企业债、城投债的AA-/AAA近期报告

等级利差明显下行，其他等级利差多不变或小幅上行。从历史分位数来1《固定收益：本周存单利率大幅下行

看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低-同业存单周度跟踪（2024-04-13）》

2024-04-13

位，中短久期高等级信用债受资金面影响，历史分位数稍高，还有一定的

2《固定收益：通胀回落，需求仍然偏

空间。

弱-固定收益点评》2024-

城投债：利差多下行，收益率3.25%以上债券规模占比不足10%。较上04-11

3《固定收益：总量每周论势2024年

周，本周城投债信用利差普遍下行，且下行幅度较大。分省来看，贵州下

第12期-天风总量联席解读（2024-

行15.17bp，内蒙古下行12.66bp，甘肃、天津、河南下行幅度均超过

04-10）》2024-04-11

11bp。截至4月12日，行权收益率3.25%以上城投债规模1.3万亿，占比

8.22%；城投债整体估值水平较低。

产业债：收益率与利差均持续下行。较上周，除房地产行业利差上行

3.55bp外，其余行业利差均下行，且下行幅度大，普遍超过10bp。其

中，计算机、农林牧渔、国防军工等行业下行幅度超过15bp。

主要发行人收益率多下行，下行幅度大多超过10bp。城投发行人中（存

续债券规模300亿以上），云南能投、衡阳建投、首都旅游、河北交投等

下行幅度超过13bp；银行二永债发行人中，民生银行、招商银行、北京

银行、渤海银行、恒丰银行、杭州银行、广州银行、中原银行、东莞银

行、河北银行、青岛银行等收益率整体下行均超过15bp；地产主体中，

除碧桂园、万科、旭辉和时代收益率上行外，其他主体多下行，另有金

地、大连万达等下行幅度超过200bp。

风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构

成投资建议。

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