债券研究：超长信用债要关注什么.pdf

证券研究报告

内容目录

1、发行与存量结构6

1.1、超长信用债发行特征6

1.2、超长信用债存量结构9

2、哪些超长信用债值得关注13

2.1、发行放量持续带动存量增长14

2.2、高收益超长信用债值得关注14

2.3、流动性较高个券重点关注16

3、信用债市五大热点18

4、一级市场19

4.1、信用债发行与净融资19

4.2、信用债发行利率20

5、二级市场20

5.1、信用债成交活跃度20

5.2、信用债机构行为21

5.3、信用债到期收益率23

5.4、信用债信用利差24

6、信用债市预警26

（1）成交偏离正常估值情况26

（2）信用评级调整26

（3）信用债展期及违约27

7、风险提示27

请务必阅读正文后免责条款部分3

证券研究报告

图表目录

图1：2015-2024Q1信用债发行规模及净融资6

图2：2015-2024Q1超长信用债发行规模及净融资7

图3：近2年超长信用债发行显著放量7

图4：超长信用债发行规模及占比7

图5：超长信用债净融资规模及占比7

图6：超长信用债发行主体层级分布及占比8

图7：提前偿还条款在不同评级主体中的分布8

图8：2023年6月以来10Y超长信用债平均发行利率8

图9：2015-2024Q1存量超长信用债规模占比9

图10：2024年3月末存量超长信用债行业分布9

图11：重点年份超长信用债期限结构与10年期超长债占比9

图12：存量超长信用债剩余期限分布及占比（年）10

图13：存量超长信用债剩余期限只数分布（年）10

图14：存量超长信用债券种分布及占比10

图15：存量超长信用债分券种只数分布10

图16：存量超长信用债发行主体各层级期限结构情况11

图17：存量超长信用债到期规模（亿元）14

图18：10Y超长期信用债与国开债收率波动15

图19：10Y、15Y超长信用债成交情况16

图20：信用债供给情况19

图21：城投债、产业债发行规模及净融资情况19

图22：历年信用债加权平均发行利率（%）20

图23：信用债各券种加权平均发行利率（%）20

图24：信用债成交量及变化情况20

图25：信用债多空集中度21

图26：信用债加权平均成交期限21

图27：各机构净增持各期限券种情况——分机构22

图28：1Y、3Y城投债收益率走势（%）23

图29：本期末城投债收益率情况（04月07日）23

图30：本期末产业债收益率情况（04月03日）23

图31：城投债信用利差（04月07日）24

图32：产业债信用利差（04月03日）24

图33：商业银行普通债信用利差（04月07日）25

图34：二级资本债信用利差（04月07日）25

图35：永续债信用利差（04月07日）26

表1：2015-2024Q1超长信用债发行主体评级分布（亿元）8

表2：存量超长信用债金额分布情况11

表3：存量超长信用债规模前20主体