第四范式(06682.HK)客户基础扎实，有望升级为AI2.0时代企业软件服务龙头.pdf

公司分析/第四范式

内容目录

1.机器学习市场份额第一，营收持续高增长5

1.1.平台+方案+服务三大业务矩阵，机器学习市场份额第一5

1.2.管理团队专业素质突出，重视研发投入5

1.3.营收保持高增长，费用率逐步下降7

2.人工智能蓬勃发展，企业客户亟待开拓10

2.1.生成式AI日新月异，AI落地进入2.0阶段10

2.2.AI2.0时代赋能场景更多元，行业渗透率持续提升13

3.用户规模及黏性均显著提升，积极拥抱生成式AI15

3.1.打造全方位产品体系，以低门槛开发为特色15

3.2.赋能B端企业转型，用户规模及黏性不断提升19

3.3.积极拥抱生成式AI，面向Agent方向先发优势显著22

4.盈利预测及估值25

5.风险提示26

图表目录

图1.第四范式的产品体系5

图2.控股股东结构图（截止2023年9月）6

图3.公司研发人员占比超过75%（截至2023.3.31）7

图4.2018-2023营业收入及同比增速8

图5.2023分业务收入占比8

图6.2022-2023各业务营业收入规模（单位：百万元）8

图7.2018-2022年分业务毛利率变化9

图8.2018-2023综合业务毛利率变化9

图9.2018-2023三项费用率变化9

图10.2018-2023研发开支与研发费用率9

图11.2018-2023归母净利润变化10

图12.2018-2023经调整后净亏损变化10

图13.人工智能走向生成式AI11

图14.陆奇提出的“三位一体结构演化模式”12

图15.人工智能的两条核心发展路径13

图16.人工智能技术逐渐深入到各行各业13

图17.2020年中国人工智能市场行业份额14

图18.不同智能化成熟度水平的企业占比14

图19.企业软件公司的发展历程15

图20.SageOne不同产品17

图21.SageAIOS桌面18

图22.SageAIOS数据中台18

图23.HyperCycle系列18

图24.SageStudio系列18

图25.2018-2023公司客户数量变化19

图26.2020-2022年公司服务客户行业分布结构20