有色金属行业周报：供应约束影响持续，铜锡价格延续强势.docx

证券研究

证券研究报告

行业研究

分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@

分析师：杜飞S1050523070001dufei2@

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

有色金属(申万)

7.2

23.0

-2.6

沪深300

-1.1

8.3

-12.2

2024年04月21日

供应约束影响持续，铜锡价格延续强势

推荐(维持)

市场表现

(%)有色金属沪深300

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

-30

-35

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1

1、《有色金属行业周报：黄金短期切换到抗通胀逻辑，上涨空间仍较大》2024-04-15

2、《有色金属行业周报：6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情》2024-04-02

3、《有色金属行业周报：美联储议息会议偏鸽，贵金属走势偏强》2024-03-24

—有色金属行业周报

投资要点

▌黄金：年内美联储降息可能性仍在，黄金上涨空间仍较大

本周数据方面，美国3月零售销售环比为0.7%，超过预期的0.4%，数据显示美国居民消费增长动力仍存。美国3月新屋开工为132.1万户，低于预期的148.5万户和2月的154.9万户。总结而言，本周美国经济数据显示美国居民消费仍然稳健，而地产有所降温。

美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年FOMC票委）本周发言显示出对通胀持续回落的信心。他本周表示FOMC当前（利率）政策具有限制性。美国经济正在放缓，但这个速度是缓慢的。薪资增速比通胀速度更快。通胀处于朝着2%这一目标回落的正轨之上。并不急于实现通胀回落至2%，可以保持耐心。仍然预计美联储今年将降息一次。灵活的工作方式已经对房地产造成巨大的影响。

TIPs债券隐含的通胀预期仍然坚挺，为黄金价格提供支撑。此前我们认为是贵金属交易逻辑切换到了抗通胀属性，短期来看，TIPs债券隐含的通胀预期从上周的2.39%提升到了本周的2.41%。

我们认为短期美国经济数据超预期及CPI导致降息开启时点延后，但是需要降息的操作预期不变。叠加我们认为黄金部分开启抗通胀的交易预期，黄金价格仍有较大上涨空间。

▌铜、铝：铜价延续上涨，国内库存略有累积

铜：价格方面，本周LME铜收盘价9833美元/吨，环比+303美元/吨，涨幅3.19%。SHFE铜收盘价79150元/吨，环比+2660元/吨，涨幅3.48%。库存方面，LME库存为122125吨（环比-2300吨，同比+70250吨）；COMEX库存为26810吨（环比-2188吨，同比+385吨）；SHFE库存为300045吨（环比+322吨，同比+154029吨）。三地合计库存448980吨，环比-4166吨，同比+224664吨。SMM统计国内铜社会库存当周为40.35万吨，环比-0.17万吨。

铝：价格方面，国内电解铝价格为20350元/吨，环比-240元/吨，跌幅1.17%。库存方面，本周LME铝库存为504000吨（环比-19100吨，同比-69575吨）；国内上期所库存为228537吨（环比-3228吨，同比-33107吨）；SMM国内社会铝库存为84.4万吨（环比-1.0万吨，同比-12.2万吨）。

证券研究报告

请阅读最后一页重要免责声明2

诚信、专业、稳健、高效

铜行业方面，中国铜精矿TC现货本周价格为3.40美元/干吨，环比-0.60美元/干吨，铜精矿TC仍处在较低位置。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为69.75%，环比-2.21pct；本周再生通制杆开工率31.76%，环比-17.44pct。铜下游消费端开工强度略有下降，但是铜精矿过低的TC约束

了精炼铜供应，预计铜价仍将保持强势。

电解铝下游方面，国内本周铝型材开工率为56.8%，环比-1.8pct，同比-9.2pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为64.2%，环比+2.4pct，同比+5.8pct。总结而言，型材开工短期略有下滑，但是线缆开工持续上升，铝整体需求仍有进一步好转迹象，铝价易涨难跌。

▌锡：精炼锡价格大幅上涨

价格方面，国内精炼锡价格为264060元/吨，环比+15010元/吨，涨幅6.03%。库存方面，本周国内上期所库存为14486吨，环比+388吨，增幅为2.75%；LME库存为4215吨，环比+10