固收视角：建筑业施工有所修复.pdf

固收研究

①水泥供需延续恢复，库存超季节上行，价格开始上行。在基建项目进度拉动下水泥需求有所恢复，其中仍以存量项

目为主要支撑力量，新开工项目逐渐产生需求，但当前的恢复速率和绝对值水平均弱于季节性，新建项目较少是主要

阻力。截止4月5日，水泥发运率同比-6.0%（前值为-7.5%）。供给端水泥生产持续恢复，磨机运转率继续回升，恢复

速率持平季节性，产能利用率基本平稳，截止4月5日，磨机运转率环比+3.8pct（前值为+3.0pct），同比+1.2pct（前

值为-0.9pc）；根据百年建筑网，截至4月10日，全国水泥熟料产能利用率54.84%（前值54.29%）。持续供强需弱局

面下库存上行速率快于季节性水平，截至4月5日，水泥库容比周环比+3.5%（前值为+0.7%）、同比-0.1%（前值为

-2.3%）。库存压力制约价格上行动力，水泥价格震荡偏弱运行，4月12日当周水泥价格环比+0.3%（前值-0.8%）。

②黑色供给仍处于季节性低位，需求向季节性水平靠拢但仍在往年水位下方，价格有所上行。供给端，钢厂利润无明

显改善，整体供应仍处季节性低位。截至4月11日，全国高炉开工率同比-6.3pct（前值为-6.5pct），截至4月5日，

线材产量同比-31.4%（前值为-30.44%）。需求端，终端需求向季节性水平靠拢，但仍在往年水位下方。截至4月12

日，建筑钢材成交量周同比为-13.6%（前值为-22.5%）；螺纹钢表观消费量同比为+5.0%（前值为-8.0%），随4月资金

逐步到位，下游基建回暖带动需求改善，但较往年同期差距仍存，关注后续项目进度和需求改善持续情况。价格端，

螺纹钢与铁矿石价格在需求改善下上行。螺纹钢价格环比+0.9%（前值-2.36%），铁矿石价格环比+3.8%（前值-3.30%）。

库存方面，需求改善叠加贸易商主动降库动机仍存，库存水平进一步下降，但绝对水平仍偏高。截至4月12日，螺纹

钢库存766.6万吨，绝对值高于2019和2021年同期水平，周同比-1.2%（前值为+1.6%），近五年库存分位数为56.8%

（前值为58.9%）。

③沥青开工率回升，价格继续上升。截至4月10日，沥青开工率周环比+2.9pct（前值为-3.7pct），同比-7.9pct（前值

为-10.5pct）。4月资金到位与基建实物量逐步落带动沥青开工率回升，后续继续关注资金和项目进展持续性。截至4

月12日，沥青价格环比+1.8%（前值+1.5%）。

（3）化工产业链修复。供给端，进入春检期后PTA开工率下降，聚酯和江浙织机开工率上升。截至4月12日，PTA/

聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为-6.1pct/1.0pct/0.0pct（前值为+1.0pct/+0.1pct/+0.4pct）、同比分别

-7.2pct/+3.4pct/+17.8pct（前值为-2.1pct/+2.1pct/+17.4pct）。纺服需求支撑下终端江浙织机开工率稳步提升，当前水

平处于历史同期高位，目前仍以消耗原材料库存为主，对生产端开工提振不明显。

（4）汽车产业链开工率修复水平处于历史高位。轮胎开工率维持平稳，水平处于历史高位，半、全钢胎开工率表现继

续分化。截至4月12日，半/全钢胎开工率周环比分别+0.0pct/+0.1pct（前值为+0.1pct/-1.5pct）、同比分别+7.0pct/-0.8pct

（前值为+7.4pct/+2.5pct）。

新房成交热度有所下滑

上周新房成交热度有所下滑，结构上，一、二线>三线。截至4月14日，30城商品房成交面积同比去年同期-48.4%(前

值-33.2%)，一二三线成交面积同比去年同期-35.7%/-46.9%/-64.1%(前值为-4.0%/-42.0%/-41.1%)。南京、成都、武

汉等二线城市新房成交升温，为新房成交环比的主要拉动。

二手房成交热度有所下滑，结构上，一线>二线>三线，挂牌延续价、量均小幅下行的特征。截至4月12日，26城二

手房成交面积同比去年-32.7%(前值为-13.0%)，其中一二三线同比-18.5%/-28.5%/-52.1%(前值-2.4%/-6.8%/-35.4%)，

一线城市连续两周同比降幅最小，是二手房成交的重要拉动。挂牌方面，截至3月25日，城市二手