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证券研究报告|首次覆盖报告

2024年04月24日

中钢国际（000928.SZ）

低碳冶金工程出海龙头，宝武入主开新篇

国际冶金工程龙头，低碳技术布局加快推进。公司为冶金工程领先国际服务商，具买入（首次）

备钢铁联合企业全流程工程总承包能力，业务以冶金为核心，近年来逐步延伸至矿股票信息

业、煤焦化工、电力、节能环保等领域。2020年起公司加快推进低碳冶金技术布局，

绿色低碳技术体系持续丰富，差异化竞争优势凸显。行业专业工程

境内钢铁低碳转型提速，冶金技改需求持续放量。当前我国严控钢铁新增产能，叠4月22日收盘价(元)6.69

加钢企盈利承压，新建资本开支持续降低，降碳减排改造逐步成为重点投资方向。总市值(百万元)9,597.77

我国钢铁业碳排放量占比15%，是31个制造业门类中碳排放量最大行业，主要减总股本(百万股)1,434.64

碳方式包括压减产量、节能减排、优化能源结构三大路径。2022年工信部提出到2025其中自由流通股(%)100.00

年完成80%以上钢铁产能超低排放改造，截止2023H1末已有60%企业完成超200030日日均成交量(百万股)34.96

亿超低排放改造投资。除超低排放外，政策要求到2025年能效标杆水平以上产能比股价走势

例达30%，2025/2030年短流程占比分别达15%/20%以上，同时提出加快氢冶金

研发应用，预计冶金低碳改造工程需求将持续放量。公司在低碳冶金领域储备丰富

中钢国际沪深300

技术，为全球率先以EPC模式承建直接还原铁项目的工程技术服务商，参与宝武新41%

疆八钢富氢碳循环高炉、宝钢湛江钢铁氢基竖炉等多个标志性氢冶金项目，降碳效27%

果显著，技术实力强劲，有望受益境内钢铁业降碳转型提速。

14%

新兴国家冶金工程需求旺盛，加速出海潜力巨大。当前南亚、东南亚、中东、非洲0%

区域的新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，带动新建钢-14%

铁产能需求上行，世钢协会预测2024年除中国外其他国家钢铁需求同增3.5%，其-27%

中印尼预计维持8%高增速，中东、北非及东盟等其他新兴经济体钢铁需求预计加速-41%

增长。此外，国内钢铁产能过剩，供给侧政策限制扩张，龙头钢企加速海外产能布2023-042023-082023-122024-04

局，冶金建设需求旺盛。公司为冶金工程出海龙头，业务全球化布局，项目落地32

个“一带一路”沿线国家，2023年海外签单同比高增55%，受益“一带一路”沿线

需求上行，叠加协同宝武等境内龙头出海，公司海外业务有望维持较快增速。作者

宝武入主强势赋能，拾级而上开启新章。2022