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证券研究报告|公司深度|白酒Ⅱ

五粮液(000858)报告日期：2024年04月25日

分红向上批价提升，同频共振改革启程

——五粮液深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

公司是高端白酒龙头标的，24年定位营销执行年进行深度改革，有望兼顾普五

控量挺价下批价超预期+全年收入业绩双位数增长，叠加分红率或将持续提升，分析师：杨骥

我们看好公司中长期业绩增长的确定性。执业证书号：S1230522030003

公司概况：五粮液及系列酒产品体系持续完善，直销占比提升渠道模式优化yangji@

1）产品结构：五粮液持续完善1+3产品结构体系，24年春糖期间焕新推出45分析师：张家祯

度五粮液、68度五粮液等新品，系列酒打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄执业证书号：S1230523080001

四个全国性战略大单品，系列酒营收自2021年以来已破百亿；2）渠道结构：以zhangjiazhen@

数字化体系为依托，直销占比显著提升，23H1直销占比已达41.97%，渠道模式

优化升级，23年专卖店数量已超1700家；3）市场结构：2022年营销战区细分基本数据

为26个，当前东部、西部及中部区域等传统优势市场表现较优。收盘价￥148.98

超预期点：24年改革或迎显著成效，奠定中长期业绩增长确定性总市值(百万元)578,281.96

市场认为：当前外部环境仍承压，高端白酒需求仍待恢复，五粮液量价梳理仍未总股本(百万股)3,881.61

完成，中长期面临降速风险。

我们认为：当前产业端外部环境边际改善、五粮液内部改革举措清晰，我们看好股票走势图

此次五粮液改革取得较好成效，理清量价关系，奠定中长期业绩增长确定性。五粮液深证成指

10%

1）外部环境：高端白酒需求刚性下千元价位仍在扩容，中高端次高端价位快2%

速增长下五粮液系列酒有望分担普五压力，2024年白酒行业或迎库存改善批价-6%

-13%

上行，产业调整或进入末端，此外贵州茅台于23年11月提价为普五提价创造良-21%

好条件。我们预计高端酒20年规模约为1500亿元、25年规模或达3100亿元，-29%

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2020-2025年高端酒行业规模CAGR约为15.63%。333333334444

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2）内