公用事业-公用事业行业深度跟踪：8月二产用电量高增——评估火电当前三点分歧-广发证券[郭鹏,姜涛]-20230917【27页】.docx

跟踪分析|公用事业证券研究报告

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公用事业行业深度跟踪

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8月二产用电量高增——评估火电当前三点分歧

核心观点：

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8月二产用电量同比高增7.6%，来水改善水电高增火电回落。从8月发用电量数据来看，受去年同期高温影响，8月全社会用电量同比增长3.9%，但从结构来看分化明显，二产用电量继6月低基数低增速（+2.3%）、到7月正常基数增速恢复（+5.7%）后，8月同比高增7.6%；居民用电量受气温影响同比下降9.9%。发电数据来看，来水改善导致8月水电发电量同比+18.5%（较7月+36pct），也因此火电发电量同比-2.2%（较7月-9pct）。我们认为伴随后续逐步进入淡季，电厂高煤炭库存、补煤需求回落、同时长协煤履约率较高，现货煤价的波动更反映的是非电需求的提升，对火电企业盈利的影响将持续缩小。

电改加持下火电迎来价值重估，正处于解决分歧形成一致预期的阶段。在市场对电改预期持续提升的过程中，我们看到火电已有明显反映。但由于电力系统较为复杂，市场也明显存在以下几点分歧：（1）辅助服务与容量电价是否是对立的？（2）调峰需求的增加是否意味着火电发电小时快速下滑？（3