“学海拾珠”系列之一百六十五：均衡配置宏观经济因子，分散效果如何？-20231108-华安证券-22页.pdf

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金融工程

专题报告

均衡配置宏观经济因子：分散效果如何？

——“学海拾珠”系列之一百六十五

报告日期：2023-11-8主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第一百六十五篇，该文区分了两组宏观变量：

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001宏观经济风险因子（风险的主要来源），宏观经济变量（预期回报的最终

邮箱：yanjw@长期来源）。作者发现，通常情况下均衡配置宏观经济风险因子可以有效

分散风险，但这种配置在经济环境较差时回撤较大。相比之下，对宏观经

分析师：吴正宇济变量的分散化配置能带来更大的上行潜力，有效增强风险回报配置。

执业证书号：S0010522090001

⚫宏观经济风险因子和宏观经济状态变量

邮箱：wuzy@

五个宏观经济风险因子——它们被视为风险的主要来源，并解释了超

过50%的月度收益变化。

四个宏观经济变量——它们被视为预期回报的最终、长期来源，也是

驱动资产回报在时间上共同变动的状态变量。

⚫通常情况下宏观经济风险因子表现优异

通常情况下，宏观经济变量之间的相关性低于资产回报之间的相关

性，这表明相比均衡配置各类资产，对宏观经济风险因子的均衡配置更具

有分散化潜力。对于旨在收获宏观经济溢价的因子风险平价策略相对于以

相关报告其他风险因子为基础的策略而言，更能够显著提高风险调整回报。

1.《基于隐含波动率和实际波动率的⚫经济环境下行时宏观经济变量因子表现更优异

系统风险指标——“学海拾珠”系列之五个宏观经济风险因子仅能提供有限的分散化效益，在较差的经济环

一百五十七》境中它们之间的相关性变高，因此容易导致大幅回撤。相比之下，均衡配

2.《因子投资中所蕴含的宏观经济风置四个宏观经济变量的组合将拥有更大的上行潜力，有效增强了风险回报

险——“学海拾珠”系列之一百五十八》配置。

3.《基金定期报告中的文本语气能否

预测未来业绩？——“学海拾珠”系列⚫风险提示

之一百五十九》文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。

4.《交易量对波动率的非对称效应—

—“学海拾珠”系列之一百六十》

5.《因子间相关性与横截面资产回报

——“学海拾珠”系列之一百六十一》

6.《基金超额能力、规模报酬递减与

价值创造——“学海拾珠”系列之一百

六十二》

7.《奇异值分解熵对股市动态预测能

力——“学海拾珠”系列之一百六十三》

8.《MemSum：基于多步情景马尔可

夫决策过程的长文档摘要提取——

“学海拾珠”系列之一百六十四》

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