森萱医药-市场前景及投资研究报告：特色原料药,专精特新，锂电应用,拓展产品市场，破发.pdf

北交所公司深度报告

北

交

所森萱医药（830946.BJ）特色原料药专精特新，锂电应用有望拓展产品市场

研2024年04月30日——北交所公司深度报告

究

投资评级：买入（维持）

日期2024/4/30

当前股价(元)7.10

一年最高最低(元)11.98/5.98

总市值(亿元)30.31国内特色原料药优质企业，产业链整合树立行业地位

流通市值(亿元)30.30森萱医药专注化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体，其中原料药

总股本(亿股)4.27贡献六成左右营收。公司通过重大资产重组，与供应商、客户共同投资设立子

北流通股本(亿股)4.27

交近3个月换手率(%)31.27公司等方式对产品上下游进行整合，保证原料供应，建立起以南通森萱为医药

所中间体、以南通公司为原料药的一体化产业链模式。在化工产品大幅跌价、欧

公北交所研究团队美对华贸易冲突、印度产业调整等影响下，2023年营收利润有一定幅度下滑，

司

深我们下调2024年并新增2025-2026年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润

度分别为1.57（原2.63）/1.78/2.06亿元，对应EPS为0.37/0.42/0.48元/股，对应

报

告当前股价PE为18.1/16.0/13.8。我们看好特色原料药未来发展前景与含氧杂环

在新能源车等新领域拓展应用，森萱医药持续扩展产品矩阵以及多年积累的市

场地位有望带来新一轮成长空间，维持“买入”评级。

成长与盈利兼备，原料药行业前景可期，锂电应用等有望拓展含氧杂环市场

在人口老龄化、大量专利药到期、带量采购模式、政策推动等多重驱动因素影

响下，原料药行业未来成长空间广阔。2028年我国化学药品原料药规上企业规

模将超6800亿元；全球原料药市场规模有望以6%速度增长，2032年达3637

亿美元。细分上，2023年全国等级医院抗肿瘤药物销售额1265亿元，同比增

长5.2%；抗癫痫药2021年市场规模65.47亿元；2021年中国HIV药物市场规

开

源模3.94亿美元，同比增长18%。二氧五环为锂电池电解液上游溶剂之一，新能

证源汽车快速发展促进二氧五环市场需求不断增加，2020年需求量10.3万吨。

券

证加码布局小众特色原料药，研发专利构建公司壁垒，盈利能力稳定领先同业

券公司将研发创新作为企业发展的原动力，拥有专利125项。主要产品氟尿嘧

研

究啶、苯、二氧五环、二氧六环均为省级高新技术产品；氟尿嘧啶产品获

报得南通市科学技术进步三等奖，在抗肿瘤类原料药及抗癫痫类原料药领域具备

告