曙光数创-市场前景及投资研究报告：数据中心基础设施,液冷，受益AI算力.pdf

公司研究2024.04.26

曙光数创（872808）公司深度报告

数据中心基础设施液冷领先者，持续受益于AI等算力扩张

方正证券研究所证券研究报告

投资观点：

曙光数创为国内液冷数据中心基础设施领导者，技术水平和市占率行业领

先。公司深耕数据中心领域20余年，是一家以高效冷却技术为核心竞争力

的数据中心基础设施产品和全生命周期服务供应商，为中科曙光体系内唯

一从事数据中心基础设施产品研发和生产业务的独立主体。公司自主研发

的多项核心技术及产品处于国内外领先水平，凭借深厚的行业积淀和先进

推荐(首次)的技术储备，完成数个国家级重大信息科研装置和众多极具行业影响力的

公司信息先进数据中心的部署实施。液冷技术作为数据中心基础设施冷却方面的高

行业其他计算机设备新技术，覆盖多学科和多领域，需要企业具备高水平的研发能力和丰富的行

最新收盘价(人民币/元)41.54业经验。公司始终将研发放在重要位置，研发费用率近年一直保持在9-12%

总市值(亿)(元)83.08之间。公司拥有多项液冷相关专利，并参与发布多项标准。虽然液冷行业发

展尚在初期，普及率尚低，但基于产品营收、市占率、客户反馈等指标，公

52周最高/最低价(元)184.60/30.79

司已成为市场的领导者，综合实力在我国液冷数据中心基础设施领域处于

第一梯队。赛迪顾问数据显示2021-2023H1公司液冷数据中心累计建设规

历史表现

模在中国液冷数据中心基础设施市场部署规模位居第一，同时公司也是国

16%内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业。

2%

-12%

公司产品矩阵完善，业务快速扩张，产品从高端向通用下沉的战略下，公司

-26%

将持续享受行业红利。公司以液冷技术应用为核心，坚持依靠技术创新驱动

-40%

业务发展，逐步推动和实现“由尖端到通用”和“由IT到电子”的立体化

-54%

23/4/2923/7/2923/10/2824/1/2724/4/27发展战略，不断布局前瞻性技术和产品体系。公司2011年率先在国内提出

曙光数创

了液冷技术的理念，逐步推出一系列相关产品，包括国内首款量产冷板式液

数据：wind方正证券研究所

冷服务器和浸没相变液冷服务器解决方案。公司业务维持快速增长，2017年

-2023年公司营收CAGR为33.8%，净利润CAGR为62.8%，同时公司毛利率

相关研究在行业中处于较高水平，盈利能力在行业中处于领先水平。公司的数据中心

基础设施产品序列完备，包括AI服务器和智算中心数据中心基础设施产品

方案。公司现有产品覆盖浸没相变液冷、冷板液冷及模块化数据中心三种技

术路线，目前浸没相变液冷产品营收占比约一半。浸没液冷路线为液冷高端