转债指数估值择时效果如何？.docx

目录

转债市场表现回顾 3

转债市场收涨，转债估值修复 3

转债期权估值偏低，上升空间可观 5

可转债策略组合 9

中证转债指数择时 9

转债策略指数跟踪 11

转债策略组合 12

附：策略组合明细 16

风险提示 18

插图目录 19

表格目录 19

转债市场表现回顾

转债市场收涨，转债估值修复

2024年初以来权益和转债市场整体表现呈“V”型走势。从3月（3月1日

-4月3日，下同）来看，在经济数据边际向好、北向资金回流等背景下，转债跟

随权益市场缓慢修复，中证转债指数月内整体呈震荡上行趋势。截至4月3日收盘，3月上证指数上涨1.40%，同花顺全A上涨1.47%，中证转债指数上涨1.07%。

图1：中证转债指数及上证指数走势 图2：主要指数3月涨跌幅（%）

420

410

400

390

380

370

360

350

2023-01-012023-02-01

2023-01-01

2023-02-01

2023-03-01

2023-04-01

2023-05-01

2023-06-01

2023-07-01

2023-08-01

2023-09-01

2023-10-01

2023-11-01

2023-12-01

2024-01-01

2024-02-01

2024-03-01

2024-04-01

中证转债指数 上证指数(右) 同花顺全A（右）

3600

3400

3200

3000

2800

2600

2400

4.00%

2.00%

0.00%

-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

上证指数

深 创 沪

300证 业 深

300

成 板

指 指

上中科中证创证转债

50

1000

50

资料来源：wind，同花顺iFinD， 资料来源：wind，同花顺iFinD，

从行业涨跌幅看，3月各板块表现有所分化。以转债正股申万一级行业分类来看，美容护理、社会服务和有色金属行业居市场涨幅前三，涨幅分别为8.03%、5.72%、4.94%。对应正股层面上，有色金属、社会服务和农林牧渔行业居市场涨幅前三，涨幅分别为18.00%、17.32%、12.54%。

正股涨跌幅 转债涨跌幅 转股溢价率变化图3：3月转债分行业及对应正股涨跌幅、转股溢价率变化（%，pct）

正股涨跌幅 转债涨跌幅 转股溢价率变化

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

美社有农国商机公轻环基钢食纺电交计家建石非汽医银电通建传煤容会色林防贸械用工保础铁品织力通算用筑油银车药行子信筑媒炭

护服金牧军零设事制 化 饮服设运机电材石金 生 装

理务属渔工售备业造 工 料饰备输 器料化融 物 饰

资料来源：wind，同花顺iFinD，

从分行业转债转股溢价率看，3月社会服务、有色金属和农林牧渔行业转债转股溢价率压缩显著，分别压缩15.91pct、14.33pct、12.07pct，煤炭行业转债溢价率显著抬升（+15.87pct）。

以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义0-5亿元（包含）、5-10亿元（包含）、10-30亿元（包含）和大于30亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债。3月不同评级、大小盘分类转债估值以压缩为主。相较3月1日收盘，不同评级中A+转债转股溢价率压缩最为显著

（-12.30pct），AAA转债估值抬升幅度较大（+4.95pct）；不同大小盘分类看，小盘、中小盘转债估值压缩幅度较大，大盘转债估值抬升幅度较大（+5.52pct）。

分平价来看，3月不同平价区间转债估值以抬升为主。(80,90]平价转债转股溢价率抬升较多（+3.04pct），仅（90,100]以及（120,130]平价转债转股溢价率有所压缩。

（pct） 图4：3月不同平价转债转股溢价率变化（pct） 图5：3月不同评级/大小盘分类转债转股溢价率变化

（pct）

3.50%

3.00%

2.50%

2.00%

1.50%

1.00%

0.50%

0.00%

-0.50%

-1.00%

-1.50%

(0,80] (80,90](90,100](100,110](110,120](120,130](130,?]

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%