内外部流动性及供应收缩趋势是影响加密货币价格的重要因素.docxVIP

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加密货币自身流动性是影响币价的重要因素 3

全球M2增速是影响币价的重要宏观指标，近年币价走势与黄金趋同 7

比特币挖矿供给边际减少，长期投资人占比提升 9

投资建议 12

风险提示 13

图表目录

图表1：至2024年3月底，加密货币总市值距离2021年牛市高点仅相差7.5% 3

图表2：比特币和以太坊是目前市值占比最高的加密货币 3

图表3：加密货币供需端币价影响因素 3

图表4：加密货币交易便利度提升，且产品类型逐渐丰富 4

图表5：2017年后，比特币日均换手率超过纳斯达克、A股及港股市场（单位：亿美元） 4

图表6：短期及长期投资人的持仓成本是短期币价的重要支撑 5

图表7：比特币在除夕至大年初六之间具有币价上涨的“春节效应”（单位：美元） 5

图表8：牛市中，比特币市值占加密货币总市值比重下滑 6

图表9：每年均有新兴加密货币取得亮眼表现 6

图表10：交易所或者加密货币流动性的负面新闻会引发短期币价大幅波动 6

图表11：部分国家和地区逐步接受加密货币的使用属性 7

图表12：比特币价与全球放水周期密切相关 7

图表13：比特币价与美元指数呈负相关 7

图表14：目前比特币处于第四次周期中，此时仍处于降息开始之前 8

图表15：比特币价与10年期美债收益率相关性较弱 8

图表16：近年比特币价周期与美联储加息/降息倾向相关 8

图表17：近年比特币价格与黄金价格走势逐渐趋同 9

图表18：2012年减半：先恐慌，再乐观 9

图表19：2016年减半：提前乐观，减半后横盘 10

图表20：2020年减半：减半前共振降息周期，减半后横盘 10

图表21：历次减半前后矿工的盈利情况 11

图表22：比特币库存流量比率与比特币价走势拟合较好 11

图表23：长期投资人锁仓比例提升为币价增长提供了支撑 12

图表24：美国现货比特币ETF的发展为比特币引入长期投资资金 12

图表25：Coinbase成交额自2023年12月开始回暖 13

图表26：市场将MicroStrategy视为类比特币杠杆产品，给予一定的估值溢价 13

根据CoinCarp统计，至2024年3月31日，全球共有约2.86万种加密货币。根据

CoinMarketCap统计，全球加密货币总市值超过2.7万亿美元，距离2021年牛市的总市值高点仅相差7.5%。其中，比特币市值达到1.4万亿美元、占比50.4%，成为全球第9大市值的资产、仅次于白银；以太坊市值达0.4万亿美元、占比15.6%，成为全球第

26大市值的资产。近年来，比特币、以太坊等主流加密货币逐步进入全球资产管理公司大类资产配置的视野。

图表1：至2024年3月底，加密货币总市值距离2021

年牛市高点仅相差7.5%

图表2：比特币和以太坊是目前市值占比最高的加密货币

来源：CoinMarketCap官网， 来源：CoinMarketCap官网，

自2009年中本聪挖出第一个比特币创世区块开始，2011至2023年比特币价增长14.1万倍；其他加密货币也百花齐放，每年都会有新兴的加密货币取得亮眼的币价表现。我们以比特币为主要抓手分析影响币价的因素，认为加密货币自身流动性、中美日欧M2增速、美联储加息/降息预期拐点、长期稀缺性提升是影响币价表现的主要因素，且近年来比特币价走势与伦敦金现价格走势愈加趋同。小币种则会因为其技术创新、应用场景创新、被广泛宣传等原因驱动价格增长。

影响因素供给端挖矿奖励减半机制使得比特币长期稀缺性提升。挖矿奖励减半时间点附近可能会提前博弈币价增长预期，且奖励减半之后的矿工卖盘也可能造成短期币价压力。

影响因素

供给端

挖矿奖励减半机制使得比特币长期稀缺性提升。挖矿奖励减半时间点附近可能

会提前博弈币价增长预期，且奖励减半之后的矿工卖盘也可能造成短期币价压力。

长期投资人锁仓比例提升、比特币现货ETF引入长期投资人等因素也可能进

一步影响加密货币的流通供应量

需求端

自身流动性：交易便利性、交易品类的丰富程度、长短期投资人持仓成本、使用价值、监管变化、宣传力度等。

外部流动性：全球M2增速、美联储加息/降息预期等。

来源：lookintobitcoin，

加密货币自身流动性是影响币价的重要因素

加密货币交易便利性的提升以及交易品类的丰富驱动了币价的长期增长。2009年

10月，NewLibertyStandard发布了第一个比特币/美元汇率，定价1美元

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